Auxly Cannabis: Pérdidas del 4T se reducen

Párrafo inicial

Auxly Cannabis Group informó resultados del cuarto trimestre del ejercicio 2025 el 26 de marzo de 2026 que el mercado interpretó como una estabilización incremental más que una recuperación completa. La compañía divulgó ingresos de C$21.4 millones para el trimestre, una caída del 18% interanual, y una pérdida de EBITDA ajustado de C$2.6 millones (comunicado de prensa de Auxly, 26-mar-2026; Seeking Alpha, 26-mar-2026). El efectivo y equivalentes de efectivo se reportaron en C$13.9 millones al 31 de diciembre de 2025, mientras que el inventario de productos terminados ascendió a C$48.0 millones, reflejando presión continua sobre el capital de trabajo. La gerencia enfatizó el control de costos, la racionalización de SKUs y relanzamientos selectivos de SKUs como las acciones centrales para restaurar margen, pero el balance y las tendencias de demanda del consumidor siguen siendo los puntos focales para inversores y acreedores.

Contexto

Auxly aborda el ciclo de reporte público con un historial de reducciones secuenciales de costos pero con una debilidad persistente de ingresos en comparación con productores licenciados más grandes. La caída del 18% interanual en ingresos reportada en el 4T contrasta con el mercado canadiense recreativo más amplio, que la Ontario Cannabis Store reportó como aproximadamente estable año contra año en el 4T calendario de 2025 (Ontario Cannabis Store, datos minoristas dic-2025). Históricamente, el negocio de Auxly ha sido cíclico y dependiente del canal minorista; su cartera de productos se inclina hacia marcas de valor y de gama media que son vulnerables cuando el gasto del consumidor se contrae y cuando los minoristas nacionales priorizan artículos de SKU limitados y alta rotación.

El momento del comunicado (26-mar-2026) sigue a varios eventos de la industria que moldearon las expectativas de los inversores, en particular la consolidación entre productores de gama media y divulgaciones de mejora en la estructura de costos de pares más grandes. Por ejemplo, Tilray Brands y Canopy Growth, que informaron sus propias actualizaciones fiscales en el trimestre de diciembre de 2025, indicaron una moderada resistencia en la línea superior pero presión continua en los márgenes brutos debido a la competencia de precios (informes de Tilray y Canopy, 4T-2025). En ese contexto, el 4T de Auxly refleja tanto el dolor de precios generalizado en el sector como la acumulación de inventario específica de la compañía que amplifica el riesgo sobre el margen.

Desde un punto de vista regulatorio y macro, los ajustes en los impuestos especiales canadienses y los cambios en la huella minorista provincial continúan influyendo en la dinámica de la demanda. Las aperturas de tiendas provinciales en 2025 se concentraron en jurisdicciones selectas, pero el crecimiento de la densidad minorista en general se desaceleró respecto a 2023-24. La mezcla de canales de Auxly —dependiente de listados en minoristas provinciales y distribución mayorista— significa que el ritmo minorista y las ganancias o pérdidas en listados afectarán materialmente la volatilidad de los ingresos trimestrales.

Análisis de datos

Ingresos: Los ingresos reportados por Auxly de C$21.4 millones para el 4T representan una caída del 18% interanual y aproximadamente una contracción del 6% trimestre a trimestre respecto al 3T 2025 (comunicado de la compañía, 26-mar-2026). La caída fue impulsada por menores ventas en unidades de flor seca para uso adulto y pre-rolls, compensada parcialmente por un mayor precio por unidad en SKUs de valor selectos tras la racionalización de SKUs. La contracción de ingresos se compara desfavorablemente con pares más grandes como Tilray, que registró crecimiento de ingresos planos a un dígito medio positivo en trimestres comparables, lo que subraya la presión sobre la cuota de mercado de Auxly.

Rentabilidad: La pérdida de EBITDA ajustado reportada de C$2.6 millones se redujo desde una pérdida de EBITDA ajustado de C$5.1 millones en el 4T de 2024 (comentarios de la gerencia complementarios, 26-mar-2026), indicando apalancamiento operativo derivado de medidas de reducción de costos. La compresión del margen bruto sigue siendo una preocupación; el margen bruto cayó al 22% en el trimestre desde 28% el año anterior, impulsado por mayores costos de producción por unidad y reducciones de valor de inventario. La mejora en EBITDA ajustado se concentró en reducciones de SG&A y ganancias en eficiencia de manufactura, pero fue insuficiente para compensar cargos no monetarios relacionados con inventario y una menor absorción de costos fijos.

Balance y liquidez: La compañía reportó efectivo y equivalentes por C$13.9 millones al 31 de diciembre de 2025 y un saldo total de inventario de C$48.0 millones (estados financieros de la compañía, 26-mar-2026). Esa proporción inventario/ingresos implica aproximadamente 2.2x ingresos anualizados, acorde con un capital de trabajo elevado, particularmente frente a pares más grandes que reportaron días de inventario inferiores debido a una gestión de suministro más ajustada. El perfil de liquidez a corto plazo de Auxly dependerá del acceso a líneas de crédito comprometidas, las cuales la gerencia indicó que permanecen limitadas sin alivio de convenios o capital fresco. La firma señaló opciones potenciales no dilutivas y dilutivas bajo consideración, pero no anunció compromisos específicos en el comunicado.

Implicaciones para el sector

El 4T de Auxly subraya una bifurcación dentro del mercado canadiense de cannabis entre los actores con escala que pueden absorber la competencia de precios y los operadores pequeños/medios que acumulan inventario y sufren contracción de márgenes. El inventario reportado de C$48.0 millones es particularmente relevante en relación con los ingresos trimestrales de Auxly, implicando presión sobre el capital de trabajo y mayor sensibilidad ante una nueva erosión de precios minoristas. Esta dinámica incrementa la probabilidad de consolidación adicional en 2026, a medida que los actores más pequeños busquen transacciones estratégicas o reestructuración con acreedores para evitar situaciones de estrés.

Para los minoristas provinciales y los compradores de categoría, la racionalización de SKUs de Auxly puede simplificar las decisiones de surtido pero también puede concentrar las ventas en un conjunto más estrecho de SKUs con mayor intensidad promocional. Ese patrón tiende a deprimir el ASP (precio medio de venta) agregado de la industria y a acelerar la compresión de márgenes para proveedores que no pueden igualar las eficiencias de costo impulsadas por la escala. En este contexto, el comportamiento del lado comprador probablemente premiará a los proveedores con distribución nacional, historial de cumplimiento y flexibilidad de balance.

Desde la perspectiva de los mercados de capital, la reducción de la pérdida de EBITDA ajustado de Auxly disminuye el riesgo de refinanciación a corto plazo pero no elimina las restricciones de financiamiento. Inversores y prestamistas buscarán generación de flujo de caja sostenida y avances en la conversión de inventario en ventas. Comparativamente, los actores más grandes (Canopy,