Basham de Wedbush advierte sobre tasas y petróleo

Entradilla: El estratega de renta variable de Wedbush, Michael Basham, advirtió públicamente a los inversionistas el 29 de marzo de 2026 que las tasas de interés más altas y los precios elevados del petróleo son los principales riesgos macro que condicionarán la selección de acciones durante el resto de 2026. Basham señaló el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, que, según él, se ha revalorado hacia un piso materialmente más alto en el 1T26, y el crudo, que se mantuvo elevado en relación con el ciclo 2023-2024. Sus comentarios, publicados inicialmente por Seeking Alpha, reposicionan los debates convencionales entre crecimiento y valor hacia una llamada de asignación impulsada por tasas y materias primas. La observación es importante porque reformula lo que históricamente eran temas idiosincráticos de selección de acciones en impulsores de rendimiento sectorial dominados por factores macro para las carteras institucionales.

Contexto

Los comentarios de Basham reflejan una recalibración más amplia en el pensamiento institucional sobre el ciclo monetario. Tras la prolongada campaña de subidas de tipos de la Reserva Federal en 2022-2024, los participantes del mercado entraron en 2026 esperando progresos desinflacionarios y una relajación de la política; en su lugar, la persistencia de la inflación subyacente y la resiliencia del mercado laboral provocaron un reanclaje de los rendimientos a largo plazo. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cotizaba cerca de 4,25% el 27 de marzo de 2026, según Bloomberg, lo que es materialmente superior al rango de 1,5%-2,0% que sustentó la expansión de múltiplos de valoración en 2020-2021. Ese reanclaje comprime los múltiplos de valoración de las acciones, en particular para los valores de crecimiento de larga duración cuyas valoraciones dependen de tasas de descuento más bajas.

En paralelo, los precios del crudo han vuelto a imponerse como un insumo directo para los márgenes corporativos y la demanda de los consumidores. El WTI cotizaba en torno a 86 dólares por barril el 27 de marzo de 2026 (EIA), un nivel que históricamente comienza a transmitir costes a transporte y a ciertos insumos industriales en un horizonte de tres a seis meses. La advertencia de Basham se apoya en la interacción entre tasas y commodities: un petróleo más caro puede mantener pegajosa la inflación de servicios subyacente, mientras que unos rendimientos más altos elevan el coste de capital, una doble presión para los márgenes y la expansión de múltiplos. Esta confluencia es esencial para la construcción de carteras porque eleva el riesgo cíclico y reduce la eficacia de simples sesgos de factores que funcionaron en regímenes de tasas más bajas.

El momento de la declaración de Basham — finales de marzo de 2026 — importa para el posicionamiento trimestral. Los rebalanceos institucionales suelen producirse a fin de trimestre, y una visión de estratega ampliamente divulgada puede acelerar los flujos hacia sectores defensivos. Seeking Alpha publicó los comentarios de Basham el 29 de marzo de 2026, aumentando la probabilidad de que gestores pasivos y activos revisen sus exposiciones antes del segundo trimestre. Para los inversores que siguen voces centinela macro, la intervención actúa tanto como señal de mercado como prueba de fuego: ¿replicarán otros estrategas del sellside los mismos temas, o el capital perseguirá el crecimiento en rebotes técnicos? Históricamente, advertencias similares entre activos precedieron picos de volatilidad periódicos en 2018 y 2022, cuando tasas y precios de la energía se movieron de forma sincronizada.

Análisis de datos

Tres puntos de datos enmarcan la tesis de Basham. Primero, el rendimiento de referencia del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió hasta aproximadamente 4,25% el 27 de marzo de 2026 (Bloomberg). Segundo, el Brent y el WTI cotizaban en el rango medio de los 80 dólares por barril en la misma fecha (EIA), un nivel superior al rango inferior a 60 dólares observado durante gran parte de 2024. Tercero, los retornos de factores de acciones de Bloomberg muestran que los valores de crecimiento de larga duración han tenido un desempeño inferior frente al S&P 500 por varios puntos porcentuales en períodos en que el 10 años superó históricamente el 4%. Estas observaciones discretas sostienen la afirmación de que las tasas y las materias primas pasan a ser ahora conductores centrales de rentabilidad, en lugar de factores de riesgo secundarios.

Las comparaciones interanuales lo hacen más tangible. Por ejemplo, los retornos totales del sector energético fueron ampliamente positivos a lo largo de 2024-2025 mientras el petróleo se recuperaba de los mínimos de la era pandémica; para marzo de 2026 la energía había superado al S&P 500 en base a 12 meses, mientras que el sector de tecnologías de la información registró un rendimiento inferior al índice de referencia en la misma ventana (datos de rendimiento sectorial, Bloomberg, 27 mar 2026). En comparación con sus pares, las empresas con capitalización en energía han visto expandirse sus márgenes en los últimos 12 meses, pero sus compromisos de capex y exposiciones a riesgos políticos difieren materialmente de los de bienes de consumo básico y servicios públicos, sectores que Basham citó como complementos defensivos. Estos desplazamientos transversales importan para los selectores de acciones que deciden entre opciones de rendimiento por dividendo y crecimiento a un precio determinado.

Finalmente, la cotización de los futuros de fondos federales ofrece un telón de fondo implícito por el mercado para la cautela de Basham. A 27 de marzo de 2026, los datos del CME Group indicaban que el mercado estaba descontando una menor probabilidad de recortes inmediatos de tipos en el primer semestre de 2026 de la que se asumía a principios de año, inclinando la curva de rendimientos y elevando las primas de plazo. Ese cambio en las expectativas incrementa la volatilidad en las tasas de descuento aplicadas a las acciones y hace más probables los escenarios a la baja para los nombres de múltiplos elevados. Combinado con un complejo petrolero elevado, el resultado ponderado por probabilidades se inclina hacia una mayor dispersión en los rendimientos sectoriales, que es el núcleo de la advertencia de Basham sobre selección de acciones.

Implicaciones sectoriales

Si los impulsores macro de Basham persisten, el liderazgo sectorial probablemente rotará de nuevo hacia defensivos y beneficiarios de commodities. Los servicios públicos y los bienes de consumo básico suelen rendir mejor durante periodos sostenidos de subidas de tipos porque sus flujos de caja son menos sensibles a la compresión por tasas de descuento y a menudo ofrecen rendimientos por dividendo más altos para compensar las rentabilidades de la renta variable. Basham recomendó un sesgo de asignación hacia estos sectores en sus comentarios; históricamente, los servicios públicos han superado al S&P 500 por varios puntos porcentuales durante re-aceleraciones de tipos que duraron varios trimestres (retornos sectoriales, FactSet, episodios de 2018 y 2022). Energía y materiales pueden beneficiarse con precios más altos del petróleo y las materias primas, pero conllevan riesgos geopolíticos y regulatorios únicos que pueden inducir caídas abruptas.

Por el contrario, los valores tecnológicos de larga duración y los nombres de alto crecimiento son más vulnerables en un régimen de tasas más altas por más tiempo. El análisis de sensibilidad a la tasa de descuento muestra que una subida de 100 puntos básicos