Canaccord recomienda Compra en NovaGold (Donlin)

NovaGold fue iniciada con una recomendación de Compra por Canaccord el 27 de marzo de 2026, un movimiento que vuelve a centrar la atención de los inversores en el activo insignia de la compañía en Alaska y en la mayor brecha de valoración entre proyectos auríferos en fase de desarrollo y productores. La iniciación fue publicada por Investing.com en la misma fecha y subraya la visión de Canaccord de que la optionalidad del proyecto en Alaska —específicamente el complejo Donlin Gold— amerita una nueva cobertura por parte de analistas. La escala de Donlin y la estructura de empresa conjunta 50/50 con Barrick Gold son centrales en la narrativa; esos atributos sustentan la tesis pero también cristalizan los principales riesgos de ejecución y permisos que han demorado la materialización de valor durante la mayor parte de una década. Este artículo desglosa los datos que respaldaron la recomendación de Canaccord, sitúa a Donlin en el contexto de los activos auríferos de Norteamérica y evalúa la reacción del mercado y los catalizadores que los inversores vigilarán en 2026.

Contexto

La iniciación de cobertura de Canaccord sobre NovaGold es un acontecimiento notable porque la firma es una de las pocas corredurías boutique e institucionales cuya investigación puede afectar de forma material a las acciones de metales preciosos de pequeña capitalización. La iniciación fue reportada el 27 de marzo de 2026 por Investing.com (Investing.com, Mar 27, 2026), lo que hace que el calendario sea relevante: se produce después de un periodo de renovada actividad de M&A en el sector y en un entorno macro en el que las tasas reales y la dirección del precio del oro siguen siendo los principales motores de las valoraciones de las mineras. Para NovaGold específicamente, la recomendación de Compra es una señal de mercado de que un analista sell-side ve optionalidad y potencial alcista ligado al avance del proyecto más que a flujo de caja inmediato o apalancamiento operativo.

El activo en el centro del llamado es Donlin Gold en Alaska, uno de los mayores yacimientos de oro no desarrollados en Norteamérica. Según el informe técnico NI 43-101 de NOVAGOLD presentado en 2018, Donlin alberga aproximadamente 39 millones de onzas de oro en recursos medidos e indicados y alrededor de 11 millones de onzas en recursos inferidos (NOVAGOLD, Technical Report, 2018). Esas cifras de recursos son la base aritmética de los estudios de factibilidad y económicos que han impulsado tanto modelos de valoración optimistas como cautela entre los asignadores de capital debido a la ubicación remota y los requisitos de infraestructura.

La estructura de propiedad importa para la materialización del valor. Donlin Gold LLC es una empresa conjunta 50/50 entre NOVAGOLD y Barrick Gold (presentaciones corporativas y sitio web de NovaGold), lo que significa que los resultados estratégicos para NovaGold a menudo estarán vinculados a las prioridades y la flexibilidad del balance de Barrick. Una participación del 50% de un recurso grande puede crear optionalidad para una compañía pequeña como NOVAGOLD, pero también la expone a dinámicas de gobernanza y alineación que difieren de proyectos de propiedad total. Por lo tanto, la iniciación de Canaccord debe leerse a través de las lentes duales de escala del activo y la complejidad de la asociación.

Análisis de Datos

Los fundamentos numéricos de la discusión están anclados en el informe técnico de 2018. La cifra de 39 millones de onzas medidas e indicadas (2018 NI 43-101) sigue siendo la estimación de recursos públicos más detallada para Donlin y se cita con frecuencia en modelos de valoración y presentaciones a inversores. Esa escala sitúa a Donlin entre los mayores yacimientos no desarrollados de un solo sitio en Norteamérica y es la razón principal por la que los analistas, incluido Canaccord, citan el proyecto al iniciar cobertura. La distinción entre medido e indicado frente a inferido es crítica: las onzas medidas e indicadas son la base para estudios de factibilidad y conversión a reservas, mientras que las onzas inferidas conllevan una incertidumbre geológica y un riesgo de coste materialmente mayores.

Más allá de las onzas in situ, la economía de la conversión a producción depende de la intensidad de capital y de los permisos. Aunque NOVAGOLD no publicó públicamente un estudio de factibilidad bancable en 2018, estudios históricos y comentarios corporativos han enfatizado repetidamente la necesidad del proyecto de un desembolso inicial de capital sustancial y una larga vida de mina para amortizar los costes fijos. Esas cifras de capex han provocado sensibilidad en los modelos de valoración: pequeños cambios en la estructura de capital asumida, la tasa de descuento o el precio del oro pueden hacer oscilar las estimaciones de valor presente neto en decenas o cientos de millones de dólares. La recomendación de Compra de Canaccord probablemente refleje un conjunto de supuestos que se inclinan hacia una solución de capital constructiva y precios del oro favorables a largo plazo más que hacia un escenario de ejecución rápida con baja probabilidad.

El contexto de mercado para la recomendación de Canaccord también importa. A la fecha de la iniciación, el apetito global de los inversores por mineras en fases de descubrimiento y desarrollo con mayor riesgo había ido en aumento respecto a los niveles de finales de 2025, y la actividad de M&A en los sectores de mediana y gran capitalización continuaba generando optionalidad para activos a gran escala. Por lo tanto, la iniciación puede reflejar no solo los fundamentos del proyecto sino también una ventana macro en la que las majors están dispuestas a involucrarse en consolidación brownfield o greenfield. Para un emisor que posee una JV al 50% con una major como Barrick, los cambios en la postura de M&A de las majors pueden ser transformacionales; por el contrario, una retirada del interés estratégico dejaría a NovaGold dependiente de financiación o de resultados alternativos de asociación.

Implicaciones para el Sector

La iniciación de cobertura de Canaccord sobre NovaGold forma parte de un patrón más amplio en el que la investigación sell-side vuelve a entrar en el ciclo de capital de desarrollo de metales preciosos tras periodos de inactividad. Para los participantes del sector y los inversores, eso significa que la atención probablemente se desplazará hacia catalizadores a nivel de proyecto —permisos, estudios de factibilidad y decisiones de asociación— en lugar de centrarse únicamente en factores macro. La escala de Donlin (c. 39M oz M&I, 11M oz inferidas) lo sitúa en la cohorte de proyectos lo suficientemente grandes como para cambiar el perfil de un productor de mediana capitalización y, por tanto, atraer interés estratégico, pero su ubicación remota en Alaska hace que los plazos de infraestructura y la tramitación ambiental dominen el flujo de noticias.

En comparación, la escala de recurso de un solo sitio da a Donlin una ventaja frente a muchos desarrolladores junior cuyas onzas están más fragmentadas en múltiples depósitos menores. Sin embargo, la coun