Conflicto en Irán cumple 30 días; mercados energéticos

Párrafo principal

El conflicto en Irán alcanzó su día 30 el 28 de marzo de 2026, generando un shock sostenido que se ha filtrado a través de las rutas marítimas, los precios de las materias primas y las previsiones macroeconómicas (Fortune, 28 mar 2026). El crudo Brent ha subido aproximadamente un 12% en lo que va de año, hasta alrededor de $94 por barril al 27 de marzo de 2026, mientras que el WTI de EE. UU. ha seguido con una magnitud de ganancias similar (Bloomberg, 27 mar 2026). IHS Markit informó de una caída a corto plazo de los tránsitos de petroleros por el Estrecho de Ormuz de aproximadamente un 18% en marzo respecto a febrero, reflejando desvíos de puertos y tiempos de viaje más largos (IHS Markit, mar 2026). La combinación de flujos físicos más ajustados, el aumento de primas de seguro y la acumulación precautoria por parte de las refinerías ya está provocando una reasignación de la demanda y episodios de volatilidad en los precios entregados en Asia y Europa. Este análisis recopila los últimos datos públicos, examina las implicaciones sectoriales y macro y señala escenarios que el mercado debería valorar para los próximos tres a doce meses.

Contexto

La persistencia del conflicto durante un mes es un hito en comparación con choques más breves observados en décadas anteriores; para ponerlo en perspectiva, las perturbaciones de la Primavera Árabe de 2011 afectaron las rutas logísticas durante semanas, mientras que la actual guerra en Irán ha generado redireccionamientos sostenidos y una prima de riesgo estructural más alta para los barriles originados en Oriente Medio. Los mercados petroleros han respondido históricamente a eventos de riesgo de suministro con rápidos picos de precio seguidos de una parcial reversión a la media a medida que la capacidad de reserva y la respuesta de la demanda se materializan. Este episodio es distinto porque combina la disrupción física con una incertidumbre geopolítica elevada: aseguradoras y propietarios están redirigiendo tonelaje, lo que incrementa los costes de viaje, y varias refinerías han instaurado estrategias de aprovisionamiento contingente que reducen la liquidez en el mercado spot. Las externalidades se extienden más allá del petróleo: los retrasos en el transporte han afectado a productos refinados y a materias primas petroquímicas, lo que amplifica el traspaso a las medidas de inflación general en los países importadores.

Un dato claro es la reducción de los tránsitos por el Estrecho de Ormuz: IHS Markit cuantificó una caída de ~18% en el paso de buques petroleros y de productos en marzo frente a febrero de 2026, una métrica que se correlaciona con mayores distancias de viaje y costes de flete añadidos (IHS Markit, mar 2026). Al mismo tiempo, las medidas financieras de primas de riesgo —como el spread calendario de Brent a un mes— se han ampliado, indicando balances físicos más apretados en el corto plazo en relación con las curvas a futuro (Bloomberg, 27 mar 2026). Los mercados de crédito también están reflejando el shock: los diferenciales de financiación bancaria regional para empresas relacionadas con la energía se han ampliado decenas de puntos básicos respecto a niveles previos al conflicto, aunque la magnitud varía según la jurisdicción y la exposición contraparte. Estos indicadores señalan colectivamente un mercado que se está moviendo de un pico impulsado por un evento hacia un régimen en el que una mayor volatilidad y una repricing (revaloración) estructural son más probables a menos que el conflicto se resuelva rápidamente.

Las conexiones macroglobales ya son visibles en indicadores líderes. Las monedas sensibles a las materias primas en economías importadoras de petróleo se han debilitado, mientras que bancos centrales en varios mercados emergentes están reevaluando el endurecimiento a corto plazo; por ejemplo, un puñado de bancos centrales advirtió sobre mayor inflación importada en sus comunicados de política de marzo. El FMI y otras instituciones de previsión han comenzado a modelar escenarios de crecimiento a la baja vinculados a shocks energéticos prolongados, con estimaciones tentativas que sugieren que precios del petróleo sostenidamente más altos podrían restar varias décimas porcentuales al crecimiento del PIB global en 2026 en un escenario adverso. Los participantes del mercado deberán por tanto considerar tanto los impactos inmediatos por el canal de suministro como los efectos macro de segunda ronda al evaluar los trade-offs entre seguridad energética y crecimiento económico.

Profundización de datos

La evolución de los precios ofrece una ventana cuantificable al ajuste del mercado. Como se indicó, el Brent ha subido aproximadamente un 12% en lo que va de año hasta cerca de $94/bbl al 27 de marzo de 2026 (Bloomberg), mientras que el WTI ha apreciado una cifra similar. Ese mejor rendimiento se ha traducido en divergencias sectoriales: el sector Energía del S&P 500 subía aproximadamente un 24% en lo que va de año al 27 de marzo de 2026, frente a un comportamiento más plano o negativo del índice general (Refinitiv, 27 mar 2026). Esta fortaleza relativa subraya cómo los movimientos en los precios de las materias primas se transmiten a las acciones expuestas a los flujos de caja upstream y al calendario de gasto de capital. Mientras tanto, refinerías y petroleras integradas han valorado diferentes resultados estructurales, con productores integrados mostrando mayor resiliencia en métricas de balance frente a independientes más pequeños y con mayor apalancamiento.

Las métricas logísticas son igualmente instructivas. Los datos de envío de IHS Markit de marzo de 2026 muestran una caída del 18% en los tránsitos de crudo por el Estrecho de Ormuz en comparación con febrero, con aumentos notables en envíos redirigidos alrededor del Cabo de Buena Esperanza, añadiendo miles de millas náuticas y alargando los tiempos de viaje en un promedio de 10–15 días en las rutas afectadas (IHS Markit, mar 2026). Los datos sobre primas de seguro, aunque opacos, apuntan a un aumento material en las primas por riesgo bélico y en las primas de casco para buques que operan en el corredor amplio del Golfo de Omán y el Mar de Arabia, elevando el coste a destino en un punto porcentual o más para refinerías clave en Asia. Los movimientos de inventarios en las reservas estratégicas de la OCDE y en existencias comerciales también importan: varios importadores han reducido inventarios comerciales para evitar costes de almacenamiento y capacidad de procesamiento limitada, lo que comprime el buffer a corto plazo frente a interrupciones de suministro.

Las señales del lado de la demanda comienzan a registrar tensiones. El modelado de la AIE publicado en marzo de 2026 indicó que si las hostilidades persisten más allá de tres meses, la demanda global de petróleo podría experimentar una reducción estructural incremental del orden de 0,3–0,6 millones de barriles por día hacia finales de 2026 debido a la sustitución de combustibles sensible al precio y a la moderación industrial (IEA, mar 2026). Esa estimación no es una previsión sino un escenario, y subraya que cuanto más dure el conflicto, mayor será el riesgo de destrucción de demanda en sectores sensibles al transporte y a los márgenes petroquímicos. La interpl