Economía argentina crece 0,1% en enero

Párrafo inicial

La agencia oficial de estadísticas de Argentina informó una modesta expansión de la actividad económica en enero de 2026, con el PIB global subiendo 0,1% intermensual, en línea con las expectativas del mercado (INDEC; reportado por Bloomberg, 26 mar 2026). La cifra sigue a un cuarto trimestre más débil para el país, cuando el PIB se contrajo 0,8% intertrimestral, intensificando el escrutinio sobre el programa económico inicial del presidente Javier Milei (Bloomberg, 26 mar 2026). El repunte de enero aún no indica un giro definitivo del ciclo: el PIB en términos de 12 meses se mantuvo en terreno negativo, con una caída de 1,1% interanual hasta enero de 2026, lo que subraya que la economía aún no ha recuperado dinamismo (INDEC, 26 mar 2026). Los mercados financieros reaccionaron a la publicación con flujos de divisas volátiles y negociación activa de bonos, mientras que las condiciones de crédito y la dinámica inflacionaria siguen siendo variables decisivas para el desempeño a corto plazo.

El desarrollo

La publicación de actividad de INDEC correspondiente a enero —publicada el 26 mar 2026 y resumida por Bloomberg— mostró un avance mensual marginal de 0,1% para el proxy del PIB, revirtiendo dos meses consecutivos de lecturas planas a negativas (INDEC/Bloomberg, 26 mar 2026). La cifra contrasta con el resultado del cuarto trimestre de 2025, cuando la producción se redujo 0,8% t/t, marcando la primera contracción sustantiva desde el cambio de política bajo la nueva administración. El detalle por sectores en el boletín de INDEC apunta a una estabilización en la producción manufacturera y a una modesta recuperación en las ventas minoristas, mientras que la construcción y la inversión pública se mantuvieron débiles en relación con los niveles previos a 2025.

La ganancia de enero fue desigual entre componentes: la producción industrial subió aproximadamente 0,5% m/m, mientras que la producción agrícola y los servicios del gobierno permanecieron mayormente planos (INDEC, comunicado de ene 2026). El consumo de los hogares mostró señales tentativas de recuperación, pero los salarios reales siguen rezagados tras un período prolongado de alta inflación y depreciación cambiaria; la tasa de inflación interanual de 12 meses se situó en torno a 230% hasta febrero de 2026 según comunicados del banco central y del INDEC, erosionando el poder adquisitivo y complicando la recuperación de la demanda (BCRA/INDEC, feb 2026). Los balances externos también siguen siendo una restricción: las reservas han estado presionadas desde fines de 2025, y la posición de cuenta corriente será crítica durante el resto de 2026 dada la compresión de importaciones y la volatilidad de los precios de las commodities.

El momento y la magnitud de las reformas de política bajo el presidente Milei —en particular la consolidación fiscal y las medidas de liberalización cambiaria implementadas a fines de 2025— siguen enmarcando la narrativa de crecimiento. Si bien algunos datos sugieren una estabilización a corto plazo, el ajuste estructural en las finanzas públicas implica un potencial costo de producción a corto plazo a medida que se recortan subsidios y se racionaliza el empleo público. Las instituciones internacionales observan de cerca; el FMI ha señalado un compromiso condicionado pero continúa enfatizando la necesidad de anclas fiscales y monetarias creíbles.

Reacción del mercado

Los mercados financieros respondieron a la publicación de enero con una combinación de optimismo cauteloso y repricing de riesgo. Los diferenciales de la deuda soberana se estrecharon modestamente el día de la publicación, ya que los operadores interpretaron el informe como evidencia de que la economía no se había deteriorado más; el bono soberano argentino a 2030 cayó aproximadamente 1,2 puntos porcentuales en rendimiento intradía (datos de mercado, 26 mar 2026). El peso mostró volatilidad bidireccional, apreciándose levemente frente al dólar tras la publicación antes de retomar la presión depreciatoria más amplia a lo largo de la semana, dado que la confianza permaneció frágil y persistieron las salidas de capital.

Las acciones locales registraron ganancias modestAS, con el índice MERVAL subiendo alrededor de 2,0% el día de la publicación; las alzas se concentraron en empresas orientadas a la exportación y vinculadas a commodities que se benefician de una moneda más débil (datos de mercado, 26–27 mar 2026). Sin embargo, la participación extranjera sigue siendo reducida: las tenencias de no residentes en deuda y acciones en moneda local están materialmente por debajo de los picos históricos, reflejando tanto incertidumbre regulatoria como consideraciones de riesgo soberano. Los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de Argentina se estrecharon ligeramente pero se mantuvieron elevados en relación con pares regionales, reflejando preocupaciones persistentes sobre la credibilidad de la consolidación fiscal y las necesidades de financiamiento externo.

En comparación, el desempeño de Argentina sigue rezagado respecto a sus pares regionales. Brasil registró crecimiento trimestral positivo a fines de 2025 y principios de 2026 —el PIB de Brasil creció 0,7% t/t en el cuarto trim. de 2025 (IBGE, dic 2025)—, lo que subraya el menor desempeño relativo del ciclo argentino. Esa divergencia amplifica los flujos de capital hacia economías latinoamericanas más grandes y cercanas al grado de inversión o cuasi grado de inversión, a la vez que incrementa la prima de riesgo sobre los activos argentinos.

Qué sigue

Las perspectivas a corto plazo dependen de tres variables interrelacionadas: la ejecución de la consolidación fiscal, la trayectoria de la inflación y el financiamiento externo. Los ajustes fiscales anunciados por el gobierno para 2026 prevén una reducción en la trayectoria del déficit primario; si se implementan plenamente, esas medidas podrían anclar la dinámica de deuda a mediano plazo, aunque con riesgo de una mayor debilidad del producto a corto plazo. El consenso de mercado —reflejado en encuestas del sector privado y en las previsiones de economistas— espera que el PIB general siga siendo volátil durante el primer semestre de 2026 mientras se despliega la transmisión de las políticas y se deshacen los efectos base de 2025.

La inflación continúa siendo el riesgo macrodominante. La alta inflación anual de precios al consumidor —cercana al 230% interanual hasta febrero de 2026 (INDEC/BCRA)— limita la recuperación del ingreso real y eleva el costo real del servicio de la deuda para empresas y hogares. La credibilidad de la política monetaria y la secuencia de los pasos de liberalización cambiaria serán decisivas para las expectativas de inflación y las tasas reales; la capacidad del banco central para reconstruir reservas y estabilizar el mercado cambiario será puesta a prueba ante las oscilaciones de precios de las commodities y los flujos de capital episódicos.

Las necesidades de financiamiento externo son agudas: las amortizaciones de deuda externa del sector público y privado en 2026 requieren acceso oportuno a los mercados de capital o a préstamos sindicados. La capacidad de las autoridades para asegurar mul