Fin del mercado alcista de Trump y acciones ganadoras

Párrafo inicial

La tesis de que el llamado “mercado alcista de Trump” se aproxima a su fase terminal se cristalizó en una predicción muy leída publicada el 28 de marzo de 2026 (Yahoo Finance). Ese argumento se apoya en una mezcla de indicadores macro —inflación persistente, expectativas de tipos más altos durante más tiempo y una desaceleración en métricas cíclicas del consumo— que en conjunto aumentan la probabilidad de una rotación sostenida del mercado en lugar de una simple corrección. A finales de marzo de 2026, el IPC general se situaba en torno al 3,1% interanual (Oficina de Estadísticas Laborales, febrero 2026), y la tasa objetivo de fondos federales permanecía cerca del 5,25% según informó la Junta de la Reserva Federal (diciembre 2025). Estos datos, junto con un desempeño de renta variable en el año que muchos desks institucionales calificaron de débil (S&P 500 YTD -4,8% al 27 de marzo de 2026; Bloomberg), sustentan la visión de que el liderazgo probablemente se desplazará del grupo de megacap sensible a la política hacia nombres más defensivos o con flujos de caja resilientes. Este artículo desglosa los datos detrás del pronóstico, cuantifica las implicaciones por sector y destaca qué bolsillos de renta variable podrían superar si la predicción se materializa, apoyándose en fuentes públicas y el trabajo interno de escenarios de Fazen Capital.

Contexto

La etiqueta “mercado alcista de Trump” ha llegado a denotar un periodo de varios años en el que las acciones percibidas como beneficiarias de la desregulación, impuestos corporativos más bajos y una postura fiscal pro-crecimiento superaron a los índices generales. Este conjunto —industriales de gran capitalización, infraestructura energética y ciertas entidades financieras— entregó retornos extraordinarios durante períodos de política favorables al gasto de capital y a la producción doméstica. Desde una perspectiva histórica, los mercados alcistas impulsados por regímenes suelen durar hasta que los insumos macro —tasas reales, inflación y ciclos de beneficios corporativos— se revierten materialmente; por ejemplo, la expansión 2003–2007 experimentó un cambio brusco en el liderazgo una vez que la Fed endureció la política y los ciclos de materias primas se invirtieron (Federal Reserve, datos históricos).

En 2025–26 los actores y las circunstancias son distintos, pero el mecanismo es familiar: una inflación persistente por encima de los objetivos del banco central, combinada con tipos nominales elevados, comprime la prima de valoración que los inversores están dispuestos a pagar por flujos de caja de larga duración. La BLS reportó un IPC del 3,1% interanual en febrero de 2026, una caída sustancial respecto al pico de 2022 pero aún por encima del objetivo del 2% (BLS, 2026-02). La postura de política de la Reserva Federal —documentada en las actas de su reunión de diciembre de 2025 que muestran una tasa efectiva cercana al 5,25%— mantiene las tasas de descuento elevadas para valoraciones de acciones cuyos flujos de caja se concentran en un futuro lejano (Federal Reserve, 2025-12).

Los vientos políticos que apoyaron la fase anterior del mercado siguen siendo inciertos. Los calendarios legislativos y la dinámica de las elecciones de mitad de mandato limitan el momento y la magnitud de un estímulo fiscal adicional, mientras que la volatilidad en la política comercial puede volver a anclar primas de riesgo en las cadenas de suministro. Los inversores, ante este cambio multidimensional, están revaluando la exposición a los sectores que se beneficiaron de una era de tasas de descuento efectivas más bajas y un entorno regulatorio favorable.

Profundización de datos

Cuantificar el alcance de un cambio de régimen requiere observar retornos, flujos y dispersión de valoraciones. Al 27 de marzo de 2026, el S&P 500 registraba una caída en el año de aproximadamente el 4,8% (Bloomberg), mientras que el índice Russell 2000 de pequeña capitalización caía alrededor de un 9,3% YTD en el mismo periodo (Bloomberg), lo que señala una presión relativamente mayor sobre valores más pequeños y de mayor beta. Las métricas de valoración muestran una expansión en la dispersión de P/E: los P/E de crecimiento de megacaps se han contraído desde máximos cíclicos —reflejando tanto la revaloración de flujos de caja de larga duración como una rotación hacia sectores con mayor rendimiento por beneficios.

Los flujos de fondos corroboran esta rotación. Los flujos de ETF durante el primer trimestre de 2026 indicaron salidas netas de fondos inclinados a tecnología y entradas modestas en ETFs de consumo básico y servicios públicos (EPFR / Lipper, T1 2026). En el frente de beneficios corporativos, las estimaciones de consenso para el crecimiento del BPA del S&P 500 para el año completo 2026 fueron revisadas a la baja del 11% al 6% entre diciembre de 2025 y marzo de 2026 (Refinitiv IBES), una señal de que los participantes del mercado están recotizando beneficios futuros más que simplemente descontar el riesgo macro.

Las métricas sensibles a los tipos de interés aportan contexto adicional. La curva de rendimientos 2s10s se había invertido de forma intermitente a finales de 2025 antes de normalizarse ligeramente en marzo de 2026, pero la estructura por plazos aún implica primas por plazo elevadas en comparación con el periodo previo a 2022 (Departamento del Tesoro de EE. UU., marzo 2026). Los diferenciales de crédito también se ampliaron marginalmente a principios de 2026: el spread BAA-Aaa subió alrededor de 25 puntos básicos en el T1 2026 respecto al T4 2025 (conjuntos de datos de S&P / Moody's), reflejando una aversión al riesgo incremental en créditos de menor calificación.

Implicaciones por sector

Si el mercado de la era Trump pierde impulso, el liderazgo sectorial probablemente se redistribuya. Los sectores defensivos —consumo básico, servicios públicos y salud— tienden a superar durante rotaciones hacia perfiles de menor riesgo debido a flujos de caja más estables y rendimientos por dividendo más altos. Por ejemplo, el rendimiento por dividendo promedio del sector de consumo básico fue de aproximadamente 2,6% frente al ~1,7% del S&P 500 en marzo de 2026, haciendo que el ingreso y la defensividad sean atractivos cuando los rendimientos reales son positivos (Bloomberg). Energía e industriales, si bien fueron beneficiarios de vientos favorables de política anteriores, enfrentan perspectivas más mixtas a medida que los ciclos de capex se normalizan y los precios de las materias primas muestran mayor volatilidad.

Bancos y entidades financieras regionales presentan un panorama más matizado. Los tipos de política más elevados suelen beneficiar los márgenes de interés neto, pero una curva de rendimiento aplanada y una potencial desaceleración en la demanda de préstamos limitan esos beneficios. Por tanto, los grandes bancos con flujos de comisiones diversificados podrían superar a las entidades regionales si el crecimiento de préstamos se debilita y la calidad crediticia muestra signos tempranos de deterioro. Por el contrario, las empresas tecnológicas de alto crecimiento y los disruptores no rentables son las más vulnerables en un régimen con tasas de descuento sostenidamente elevadas; sus valoraciones se comprimen con mayor fuerza frente a los índices cuando aumentan las expectativas de tipos.

La predicción en la pieza original señalaba acciones específicas que se esperaba que lo hicieran bien independientemente