NZ: economía desacelera por alza del combustible

Párrafo principal

La perspectiva de crecimiento económico de Nueva Zelanda se ha desplazado hacia una trayectoria más lenta, dijo la ministra de Finanzas Nicola Willis a Bloomberg el 25 de marzo de 2026, señalando que precios más altos del combustible y las repercusiones del conflicto en Oriente Medio constituyen vientos en contra materiales a corto plazo (Bloomberg, 25 de marzo de 2026). Willis afirmó que el gobierno aún espera crecimiento positivo, pero que el ritmo será más débil de lo previsto anteriormente a medida que los costes energéticos se trasladan a empresas y hogares. Los comentarios llegan en un contexto de precios globales del petróleo elevados y una economía doméstica que se ha ido ajustando a tipos de interés más altos desde 2022. Para los inversores institucionales, la intersección entre choques externos de materias primas y la dinámica de la demanda interna subraya un escenario de mayor probabilidad de crecimiento por debajo de la tendencia en 2026 y una renovada presión sobre los márgenes de los sectores intensivos en energía.

Contexto

Las declaraciones de la ministra de Finanzas el 25 de marzo de 2026 siguieron a una sucesión de choques externos que han complicado la recuperación pospandémica de Nueva Zelanda. Los mercados energéticos globales se estrecharon después de que la reanudación del conflicto en Oriente Medio afectara las rutas marítimas y las primas de riesgo, contribuyendo a un aumento material de los costes de combustibles refinados en las estaciones de servicio. En el ámbito doméstico, las empresas operan con balances que reflejan varios años de costes de endeudamiento más altos; el ciclo de endurecimiento de la política del Reserve Bank of New Zealand (subidas de la Tasa Oficial de Liquidez — OCR — en 2022–23) elevó los costes de financiación tanto para las empresas como para los hogares. Ese telón de fondo ayuda a explicar la cautela de Willis: incluso aumentos modestos en los costes de combustible y logística pueden comprimir márgenes en los sectores lácteo, agropecuario, de transporte y en los proveedores de servicios orientados al turismo.

La exposición de Nueva Zelanda es también estructural. La economía es pequeña y abierta al comercio: las exportaciones y las cadenas de producción dependientes de importaciones la hacen sensible a las oscilaciones de los precios de las materias primas y los costes de envío. En comparación con pares como Australia, que cuenta con una base de exportación minera y energética mayor para compensar parcialmente las oscilaciones de los costes de combustible, el impacto neto en Nueva Zelanda por mayores costes de importación tiende a ser más contractivo para la demanda interna. Los responsables de política ahora enfrentan la tarea dual de preservar la flexibilidad fiscal mientras mitigan los choques a corto plazo sobre la renta disponible de los hogares.

Análisis detallado de datos

Tres puntos de datos enmarcan el panorama a corto plazo. Primero, el informe de Reuters/Bloomberg sobre la entrevista a Willis del 25 de marzo de 2026 establece el comentario oficial y su cronología (Bloomberg, 25 de marzo de 2026). Segundo, la normalización de los tipos de interés desde 2022 ha dejado la política monetaria en una postura restrictiva respecto a las normas previas al Covid: el Reserve Bank of New Zealand elevó la Tasa Oficial de Liquidez materialmente en 2022–23 (la OCR alcanzó un máximo de 5,50% a finales de 2023, Reserve Bank of New Zealand). Ese endurecimiento ha encarecido las condiciones de crédito y reducido el crecimiento potencial del PIB a corto plazo al pesar sobre la vivienda y el consumo. Tercero, como señal de precios internacionales, el rango elevado del Brent a comienzos de 2026 ha incrementado de manera significativa las facturas de combustibles refinados para economías dependientes de las importaciones; informes de mercado en el primer trimestre de 2026 señalaron que el Brent cotizaba muy por encima de los promedios previos a 2024, aumentando los costes de combustible aterrizados para Nueva Zelanda (IEA/fuentes de mercado, T1 2026).

Poniendo esos puntos en contexto comparativo, el impulso de crecimiento de Nueva Zelanda es ahora más débil interanual (interanual, YoY) en comparación con pares regionales. Donde Australia se beneficia de precios más fuertes de exportación de materias primas y de un colchón fiscal mayor, la mezcla de exportaciones más estrecha y la mayor exposición a importaciones de Nueva Zelanda hacen que un choque dado en el precio global del petróleo se traduzca en un choque de renta real más grande por unidad de PIB. Históricamente, picos anteriores en los precios del petróleo (por ejemplo, 2008 y 2014) se correlacionaron con un crecimiento más lento del PIB y un deterioro de la cuenta corriente; el mecanismo de transmisión en esta ocasión se amplifica por un mayor apalancamiento de los hogares tras varios años de subidas en los precios de la vivienda y en los costes de endeudamiento. Los inversores institucionales deberían, por tanto, tratar los recientes datos fiscales y monetarios como indicadores direccionales más que como previsiones precisas.

Implicaciones por sector

Los sectores intensivos en energía afrontan una inmediata compresión de márgenes. Los procesadores agrícolas y lácteos —que representan una gran parte de las exportaciones de bienes— verán mayores costes en la granja y en el procesamiento a medida que el diésel y el transporte elevan los precios de los insumos. Verificaciones preliminares de mercado e informes agregados de la industria a comienzos de 2026 han mostrado una ampliación del diferencial entre los costes de insumos agrícolas y los precios de las materias primas en varias regiones, presionando los beneficios antes de intereses e impuestos (beneficios antes de intereses e impuestos — EBIT) para procesadores más pequeños. Mientras tanto, las empresas de logística y los operadores de transporte tienen una capacidad limitada para repercutir por completo los aumentos de costes en el corto plazo dada la presión competitiva y las estructuras contractuales existentes.

Los sectores orientados al consumidor también se verán afectados a medida que los precios más altos del combustible erosionen la renta disponible y el gasto discrecional. El turismo —que había repuntado con fuerza tras la relajación de los controles fronterizos— es vulnerable porque el combustible y los billetes de avión representan una parte significativa de los costes operativos y de los consumidores; los datos de reservas de principios del T1 2026 indicaron debilidad en los segmentos discrecionales de mayor margen. El sector financiero sufrirá impactos heterogéneos: los prestamistas pueden enfrentar una menor demanda de crédito, pero los riesgos de calidad de los activos permanecen contenidos si el desempleo se mantiene cerca de niveles bajos recientes. Para los inversores, las orientaciones sectoriales hacia negocios orientados a la exportación con baja intensidad energética y valores de grado municipal con poder de fijación de precios parecen relativamente más defensivas a corto plazo.

Evaluación de riesgos

El principal riesgo a corto plazo es que precios sostenidamente más altos del combustible queden incorporados en las expectativas de inflación, forzando una divergencia entre el apoyo fiscal y la contención monetaria. Si las expectativas de inflación se reaceleran, el Reserve Bank enfrentaría un dilema más difícil: subir tipos para anclar la inflación a costa de pérdidas de producción más profundas, o aceptar una inflación más alta para sostener el crecimiento. Ambos resultados complicarían los retornos para inversores en renta fija y activos reales. La escalada geopolítica en Oriente Medio sigue siendo el riesgo de cola dominante; una conflagra