Rupia india avanza tras tope del RBI y ventas de dólares

Párrafo principal

El 30 de marzo de 2026 la rupia india registró su mayor avance en un día desde febrero de 2026, revirtiendo parte de una reciente caída tras la imposición por parte del Reserve Bank of India (RBI) de topes a la exposición en dólares de los bancos, según Bloomberg. Participantes del mercado describieron una marcada avalancha de entidades financieras vendiendo dólares en el mercado tras la circular, amplificando la liquidez y fortaleciendo la rupia en torno a un 0,9% ese día, según la cobertura de Bloomberg. El movimiento interrumpió una secuencia de presión que había llevado a la moneda hacia mínimos históricos a comienzos del mes, y provocó una rápida repricing de flujos de corto plazo y posiciones a plazo. El anuncio del RBI —y la reacción inmediata del mercado— subraya el limitado pero potente conjunto de herramientas que tiene el banco central para influir en movimientos volátiles de divisas sin ajustar los tipos de política.

Contexto

La acción política del 30 de marzo debe verse en el contexto de meses de debilidad de la rupia vinculada a un dólar más fuerte, rendimientos globales elevados y salidas intermitentes de capital. Bloomberg señaló el 30 de marzo de 2026 que la rupia había alcanzado previamente niveles cercanos a mínimos históricos en el mes antes de la intervención del RBI; durante el primer trimestre de 2026, los inversores institucionales extranjeros (FIIs) continuaron rotando carteras en respuesta a la dinámica de tipos en mercados desarrollados. El tope del RBI sobre las posiciones netas cortas en dólares de los bancos pretendía reducir posiciones especulativas cortas y estabilizar la volatilidad intradía más que actuar como una solución estructural permanente a las presiones de la cuenta corriente.

Los colchones externos de India siguen siendo significativos: los datos semanales del RBI muestran reservas de divisas cercanas a las decenas de miles de millones de dólares a marzo de 2026, lo que proporciona margen para intervenir si fuese necesario. Dicho esto, la intervención en divisas del banco central tiene características de transmisión distintas a los ajustes en los tipos de interés: es más eficaz para apaciguar dislocaciones episódicas que para revertir una depreciación tendencial impulsada por diferenciales de rendimiento sostenidos o por el deterioro cíclico de la cuenta corriente. La medida del 30 de marzo debe, por tanto, interpretarse como una respuesta táctica y finamente calibrada.

Históricamente, el RBI ha utilizado una mezcla de persuasión moral, herramientas de liquidez e intervenciones dirigidas en divisas para moderar movimientos desordenados; la acción de marzo se alinea con ese patrón. En comparación con episodios previos, la respuesta de marzo de 2026 recuerda a los episodios de 2013 y 2018, cuando se emplearon palancas administrativas y ventas directas para gestionar oscilaciones intradía agudas más que para reanclar expectativas de tipo de cambio a medio plazo. Los mercados prestaron atención porque el anuncio generó vendedores inmediatos de dólares —un recordatorio importante de que las comunicaciones del banco central pueden ser tan influyentes como las acciones en el balance en el corto plazo.

Profundización de datos

Bloomberg informó que la rupia subió alrededor de un 0,9% el 30 de marzo de 2026 —su mayor salto en un día desde febrero de 2026— tras la circular del RBI que limitó los límites de los bancos sobre posiciones en dólares. El momento y la magnitud del movimiento son consistentes con un shock de oferta en el mercado de divisas: una vez que los bancos quedaron constreñidos en sus posiciones abiertas, muchos procedieron a reducir inventarios de USD, incrementando las ventas de dólares y fortaleciendo la rupia en una sesión ya líquida. La volatilidad spot del par USD/INR, que había estado elevada en marzo, cotizó a la baja intradía después de la ola de ventas, reflejando un menor riesgo de cola a corto plazo.

Indicadores cuantitativos refuerzan la narrativa. Los forwards de corta duración descontaron una parte de la depreciación que se esperaba previamente: los spreads a un mes en forwards se estrecharon de forma material el día del anuncio, señal de que bancos y empresas recalibraron necesidades de cobertura. La volatilidad implícita de opciones en vencimientos cortos también disminuyó, subrayando una compresión de la incertidumbre inmediata aunque las medidas de volatilidad a plazos más largos permanecieran por encima de los promedios vistos a mediados de 2025. Estos cambios indican que la medida tuvo un impacto mecánico desproporcionado en la fijación de precios a corto plazo, particularmente para participantes netamente cortos en spot o en libros a plazo.

Las comparaciones internacionales son útiles. En relación con pares en Asia, el rendimiento intratrimestral de la rupia había rezagado a monedas con colchones oficiales mayores o posiciones de cuenta corriente más sólidas; el rebote de un día redujo esa brecha frente a pares de mercados emergentes que también cotizaban a la baja frente al dólar. Frente al índice del dólar estadounidense (DXY) —que había sido sostenido por mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. en las semanas previas al 30 de marzo— el movimiento de la rupia fue más pronunciado que el de algunos pares regionales, reflejando el efecto localizado de la herramienta administrativa del RBI más que una recuperación amplia de los mercados emergentes.

Implicaciones por sector

Los bancos y las tesorerías corporativas afrontan implicaciones operativas inmediatas. Para los bancos, el tope incrementa el coste de mantener posiciones cortas y reorienta las prioridades de gestión de liquidez intradía, lo que podría ampliar temporalmente los spreads bid/ask en los mercados de divisas onshore. Los importadores y exportadores corporativos vieron una mejora inmediata en la valoración de cuentas por cobrar y por pagar en operaciones spot, pero las empresas con coberturas a plazo existentes o pasivos en dólares siguen expuestas hasta que los contratos venzan. Es probable que los equipos de tesorería incrementen el foco en la gestión de plazos y en las líneas de contraparte para reducir la probabilidad de desapalancamientos forzados bajo las nuevas restricciones.

Los mercados financieros en general recalibraron la fijación de precios a corto plazo: las tasas swap de corto plazo y los diferenciales del mercado monetario se estrecharon levemente tras las pronunciadas ventas de dólares, reflejando una mejora puntual en las condiciones de liquidez doméstica. Este efecto debe considerarse transitorio salvo que sea respaldado por datos más amplios que inspiren confianza, como entradas de capital estables o una reducción del déficit por cuenta corriente. Para los inversores en renta fija, un tope administrativo en divisas no sustituye a los fundamentales macro; los rendimientos y las primas por plazo siguen siendo sensibles a movimientos de tipos globales y a las trayectorias fiscales domésticas.

Los participantes del sector externo —incluyendo instituciones financieras no bancarias y contrapartes offshore— vigilarán los detalles de implementación y la aplicación.