Ryanair suspende coberturas de combustible tras tregua

Párrafo principal

Ryanair, según se informa, cesó su programa de coberturas de combustible el 25 de marzo de 2026, una reversión estratégica que traslada el riesgo de precio del queroseno a corto plazo desde coberturas financieras diseñadas de nuevo al mercado spot y a los pasajeros (Seeking Alpha, 25 mar 2026). La decisión sigue a una notable moderación de la volatilidad del crudo y del queroseno: el Brent cotizó en aproximadamente $81.7/bbl el 24 de marzo de 2026 (ICE) y el diferencial crack del queroseno se estrechó hasta cerca de $8.50/bbl (S&P Global Platts, 24 mar 2026). La dirección está, en la práctica, apostando a que la reducción de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio mantendrá los precios a futuro del combustible contenidos, disminuyendo la necesidad inmediata de seguro mediante derivados. El movimiento tiene implicaciones directas sobre la sensibilidad de la estructura de costes de Ryanair, la flexibilidad de fijación de precios por ruta y la volatilidad de resultados a corto plazo, además de ofrecer una prueba en tiempo real de la resiliencia operativa de la aerolínea y de su modelo de ingresos auxiliares frente a oscilaciones de las materias primas.

Contexto

Históricamente, Ryanair ha empleado un enfoque conservador en la adquisición de combustible en comparación con algunos operadores tradicionales, combinando coberturas limitadas con palancas operativas como la optimización del factor de ocupación y los cargos auxiliares. El informe de Seeking Alpha (25 mar 2026) indica que la aerolínea ha paralizado la actividad de cobertura, reduciendo de forma material su cobertura para los próximos 12 meses. Para una low-cost que enfatiza el liderazgo en costes unitarios, el cambio señala una tolerancia calculada a la variabilidad de precios a cambio de evitar los costes de las coberturas y la posible volatilidad adversa por valoración a mercado de posiciones en derivados.

Esta decisión debe leerse en el contexto de los mercados de materias primas. Un Brent en $81.7/bbl el 24 de marzo de 2026 se sitúa aproximadamente un 20 % por debajo de su pico plurianual observado en 2022 y alrededor de un 12 % por debajo de la media de 2025, en torno a $92/bbl (ICE). Las dinámicas específicas del queroseno han sido igualmente relevantes: un spread crack más estrecho (c. $8.50/bbl según Platts) comprime la prima que pagan las aerolíneas por el combustible refinado frente al crudo, reduciendo el incentivo inmediato para cubrirse porque el recargo por combustible de transporte ha devenido menos volátil.

Los vientos regulatorios y macroeconómicos también influyen. Varios gobiernos y reguladores europeos han señalado una mejoría en la capacidad de seguros por sobrevuelo y una reducción del riesgo de desvíos desde la desescalada de principios de 2026 en Oriente Medio, disminuyendo los riesgos extremos de costes operativos para transportistas con amplias redes intraeuropeas y mediterráneas. Ese cambio en el entorno de riesgo es una causa plausible y próxima que explica la decisión comunicada por la dirección de suspender la actividad de cobertura.

Análisis detallado de datos

Tres puntos de datos específicos enmarcan la decisión: el informe de Seeking Alpha del 25 de marzo de 2026 que indica el cese de la actividad de coberturas; el Brent en $81.7/bbl (ICE) el 24 de marzo de 2026; y el crack del queroseno en aproximadamente $8.50/bbl (S&P Global Platts, 24 mar 2026). Estas cifras apuntan a un mercado en el que tanto los precios absolutos del crudo como el margen de refinación para el queroseno se han moderado respecto a los picos que impulsaron coberturas agresivas en ciclos previos.

Las métricas comparativas importan. En base interanual, el Brent está por debajo de su valor a principios de 2025 (cuando las medias rondaban los $92/bbl), lo que implica un descenso en el orden del 11–12 % interanual en los costes spot del crudo a finales de marzo de 2026 (ICE). Mientras tanto, el crack del queroseno se ha reducido a la mitad respecto a picos por encima de $16/bbl observados en episodios agudos de interrupción de suministro, recortando la prima que enfrentan las aerolíneas cuando emergen cuellos de botella específicos del queroseno. Para Ryanair, cuyo modelo de negocio asigna una importancia desproporcionada a los costes unitarios, la aritmética inmediata se inclina hacia una exposición oportunista al mercado spot en lugar de pagar primas garantizadas mediante coberturas.

Sin embargo, cubrirse es un seguro. La mecánica financiera de los programas de derivados significa que cuando la volatilidad del crudo y de los productos refinados se dispara, las aerolíneas con coberturas están protegidas de choques súbitos de costes aunque potencialmente dejan de beneficiarse de ahorros cuando los precios caen. El supuesto cese total de coberturas de Ryanair eleva, por tanto, su sensibilidad: un movimiento del 10 % en los precios del queroseno se traduciría ahora casi linealmente en un cambio similar en el gasto por combustible, ceteris paribus, produciendo oscilaciones más pronunciadas en los márgenes operativos.

Implicaciones para el sector

Para el conjunto de low-costs europeas, la decisión de Ryanair es una señal direccional que podría influir en las decisiones de gestión de riesgo de los competidores. Si los precios del crudo y los cracks del queroseno permanecen contenidos, los competidores que mantengan coberturas conservadoras podrían ver un desempeño relativo peor en márgenes frente a Ryanair, que se beneficiaría de costes spot más bajos. A la inversa, un resurgimiento del riesgo geopolítico o paradas en refinerías amplificaría la ventaja de protección de las aerolíneas con coberturas.

Los operadores tradicionales de servicio completo con mayor exposición a rutas de largo radio y con recargos por combustible contractuales podrían verse menos afectados por el cambio de política de Ryanair. Sin embargo, la trayectoria relativa de costes entre las aerolíneas repercute en decisiones de crecimiento de capacidad, en la fijación de precios por ruta y en la dinámica competitiva en rutas intraeuropeas sensibles al precio. Esto convierte la política de coberturas en no solo un ejercicio contable sino en una palanca estratégica que afecta la cuota de mercado y los ingresos unitarios.

Los mercados de capitales han valorado la reacción inmediata. Las respuestas en renta variable fueron moderadas pero perceptibles: las acciones de Ryanair cayeron intradía el 25 de marzo de 2026 a medida que los inversores digerían un perfil de volatilidad de beneficios más elevado (datos de mercado, 25 mar 2026). Es probable que los analistas reestructuren modelos de ganancias, incrementando la varianza del coste del combustible en las previsiones de 2026 y ampliando los rangos de valoración bajo escenarios alternativos de materias primas.

Evaluación de riesgos

El riesgo principal para Ryanair al suspender las coberturas es la volatilidad adversa: concretamente, un choque repentino al alza en los precios del queroseno motivado por la reactivación de tensiones en Oriente Medio, paradas imprevistas en refinerías o disrupciones en el transporte marítimo. Un salto del 20 % en los precios del queroseno respecto a los niveles spot actuales podría traducirse en varios cientos de millones de euros de gasto adicional anual en combustible para una aerolínea del tamaño de Ryanair si se mantuviera durante varios tr...