La guerra USA-Israele contro l'Iran compie un mese

Paragrafo introduttivo

Contesto

La campagna USA-Israele contro obiettivi iraniani è entrata nella quarta settimana a fine marzo 2026, segnando circa 28 giorni dall'inizio dei primi attacchi a fine febbraio (Al Jazeera, 28 mar 2026). Ciò che è iniziato come un limitato passo cinetico di escalation si è trasformato in una confrontazione su più fronti attraverso il Golfo, il Levante e le rotte marittime del Mar Rosso, coinvolgendo attori statali e non statali. Il ritmo operativo — incluse lanci di missili balistici, ondate di droni e sabotaggi occulti — è aumentato sia geograficamente sia in frequenza, producendo un ambiente di rischio accresciuto per la navigazione commerciale, le infrastrutture di idrocarburi regionali e i flussi finanziari collegati al Medio Oriente. Questo pezzo sintetizza dati verificati, analoghi storici e implicazioni di mercato per inquadrare ciò che investitori istituzionali e risk manager dovrebbero monitorare man mano che la crisi evolve.

La tempistica del conflitto è rilevante per i canali di trasmissione verso i mercati: ai primi attacchi di fine febbraio sono seguiti attacchi reciproci nel corso di marzo, secondo una timeline di Al Jazeera del 28 marzo (Al Jazeera, 28 mar 2026). Il rischio di interruzione dell'offerta è concentrato perché lo Stretto di Hormuz rimane un collo di bottiglia, trasportando circa il 20–21% dei flussi petroliferi marittimi globali secondo l'Agenzia Internazionale per l'Energia (IEA, 2024). Tale concentrazione amplifica la sensibilità economica di danni relativamente localizzati o di cambi nelle condizioni assicurative/di scorta. I decisori politici negli Stati Uniti, nell'UE e negli stati del Golfo hanno già segnalato un mix di pressioni diplomatiche e adeguamenti della postura di forza; queste risposte plasmeranno le percezioni di mercato tanto quanto gli eventi cinetici stessi.

Infine, la diffusione del conflitto in teatri per procura — inclusi gli attacchi crescenti alle navi nel Mar Rosso e i bombardamenti missilistici in Iraq e Siria — aumenta la prospettiva di costi operativi sostenuti per gli operatori commerciali. Anche in assenza di un singolo evento catastrofico, l'attrito ripetuto erode la capacità di transito tramite aumenti delle assicurazioni, percorsi più lunghi intorno al Capo di Buona Speranza e costi di sicurezza elevati per terminal e equipaggi. Questi attriti si accumulano in impatti misurabili su prezzi e margini per società energetiche, compagnie di navigazione e assicuratori nell'arco di settimane o mesi piuttosto che giorni, una dinamica distinta dalle notizie di breve durata.

Analisi dettagliata dei dati

Tre punti di riferimento quantificabili ancorano la nostra valutazione. Primo, la situazione è ora a circa 28 giorni dai primi attacchi di fine febbraio 2026 (Al Jazeera, 28 mar 2026). Secondo, lo Stretto di Hormuz trasporta circa il 20–21% dei flussi petroliferi marittimi (IEA, 2024), sottolineando la leva sistemica di eventuali interruzioni in quella sede. Terzo, gli attacchi ad Abqaiq/Shaybah del 2019 hanno temporaneamente messo fuori servizio una capacità saudita stimata in 5,7 milioni di barili al giorno (IEA, set 2019), un precedente storico istruttivo su quanto rapidamente shock regionali dell'offerta possano comprimere i mercati anche quando la produzione viene ripristinata in poche settimane.

Metriche comparative sono utili come riferimento. Nel 2019 il Brent è saltato di circa il 10–12% nei giorni immediatamente successivi allo shock di Abqaiq prima di ritracciare man mano che l'offerta si normalizzava; al contrario, una campagna prolungata che intermittentemente interrompe la navigazione e costringe gli assicuratori a riclassificare le fasce di premio può generare un sovrapprezzo plurisetttimanale che sopravvive allo spike iniziale dei prezzi (EIA, reportage 2019). I confronti anno su anno nella stessa finestra stagionale (primavera 2025 vs primavera 2026) dovrebbero quindi controllare i cicli di inventario: scorte strategiche e commerciali di petrolio, calendari di manutenzione delle raffinerie e scadenze per i blend di biocarburanti possono tutti amplificare o attenuare la sensibilità dei prezzi. I gestori patrimoniali dovrebbero monitorare i rapporti settimanali di stock EIA/IEA insieme ai dati sul throughput portuale e agli avvisi sui premi per rischio bellico dei principali assicuratori P&I e hull.

La reazione del mercato è misurabile attraverso strumenti in episodi precedenti e nei primi movimenti di questo mese. Storicamente, i CDS sovrani sugli emittenti regionali si sono allargati nell'immediato seguito di escalation cinetiche, mentre i profili di contango/backwardation del petrolio si sono aggiustati per riflettere il rischio percepito di offerta futura. Indici di shipping e i premi per rischio bellico di Lloyd's sono storicamente schizzati del 50–100% in brevi finestre durante intense agitazioni; mentre i dati specifici sui premi del 2026 restano fluidi, gli assicuratori hanno pubblicamente segnalato una riallocazione dei tassi a fine marzo e gli operatori di navigazione hanno iniziato a valutare opzioni di deviazione per evitare corridoi ad alto rischio. Questi numeri concreti e i precedenti comparabili informano scenari di stress credibili per portafogli esposti a energy, trasporto e credito sovrano dei mercati emergenti.

Implicazioni per i settori

I produttori energetici e le raffinerie affrontano rischi differenziati. Le grandi major integrate con produzione diversificata e accesso a più bacini sono meglio posizionate per assorbire uno shock di premio della durata di settimane, mentre i produttori indipendenti regionali e le raffinerie che dipendono da greggio del Golfo o da contratti di offtake su rotte singole presentano una vulnerabilità materialmente maggiore a perdite di throughput. L'interruzione di 5,7 milioni di barili al giorno nel 2019 evidenzia quanto rapidamente una perturbazione regionale possa influenzare i margini delle raffinerie a livello globale; se si verificasse nuovamente una perturbazione di simile portata, Asia ed Europa potrebbero trovarsi di fronte a mercati di prodotti più ristretti nel giro di giorni. Per i trader fisici, il segnale è già stato quello di allungare le coperture forward e aumentare la copertura delle spedizioni di contingenza.

I settori marittimo e logistico mostrano stress operativo immediato. La deviazione intorno al Capo di Buona Speranza aggiunge approssimativamente 7–10 giorni ai tipici viaggi Europa-Asia e incrementa materialmente il consumo di bunker, erodendo margini di shipping sottili e aumentando i noli spot. Gli operatori di container e tanker che nel 2025 avevano segnalato buffer di capacità ridotti vedranno tali buffer erodersi più rapidamente sotto ripetute deviazioni; i picchi spot storici dei container durante gravi interruzioni di Suez/Mar Rosso sono un parallelo istruttivo. Assicuratori e club P&I stanno rivalutando le esposizioni di underwriting, uno sviluppo che si trasmette come costo esplicito agli spedizionieri e, in ultima istanza, agli utilizzatori finali delle materie prime.

I mercati finanziari hanno già prezzato un rischio parziale: le valute regionali e gli spread sovrani possono allargarsi in caso di ulteriore escalation, mentre i titoli energetici