Disney+ prende il comando nello streaming

Paragrafo introduttivo

Disney+ ha consolidato un vantaggio misurabile nello slancio dello streaming che i partecipanti al mercato e gli investitori istituzionali dovrebbero monitorare da vicino. Report pubblicati il 28 mar 2026 hanno evidenziato un cambiamento nell'industria nelle dinamiche di abbonamento e di engagement che favorisce il franchise direct-to-consumer (DTC) di Disney rispetto alle strategie degli incumbent tradizionali (Yahoo Finance, 28 mar 2026). I documenti societari e le recenti trimestrali indicano che Disney+ ha raggiunto approssimativamente 160 milioni di abbonati al 31 dic 2025 (comunicato sugli utili Disney Q4 2025), mentre i ricavi dello streaming DTC di Disney sono cresciuti materialmente anno su anno nell'esercizio 2025. Allo stesso tempo, Netflix ha continuato ad espandere la propria base di abbonati paganti fino a una stima di 265 milioni a livello globale al 31 dic 2025 (lettera agli azionisti Netflix Q4 2025), ma il suo tasso di crescita degli abbonati si è rallentato rispetto ai peer. Questo rapporto sintetizza cifre divulgate pubblicamente, misurazioni di terze parti e benchmark competitivi per tracciare le implicazioni strategiche per il settore media.

Contesto

Il panorama competitivo dello streaming globale è entrato in una fase di consolidamento in cui l'economia dei bundle, la profondità dell'IP e la monetizzazione pubblicitaria determinano le posizioni di mercato relative. Disney+ beneficia di una vasta libreria di franchise — Marvel, Star Wars e l'IP tradizionale Disney — che supporta sia la retention sia una maggiore capacità di pricing incrementale; Disney ha riportato che gli abbonati DTC sono saliti a circa 160 milioni a fine 2025, rispetto a ~150 milioni un anno prima (comunicato Disney Q4 2025; confronto anno su anno). Netflix rimane il più grande servizio di streaming a pagamento per numero di abbonati, con una stima di 265 milioni al 31 dic 2025, ma i nuovi abbonati netti si sono moderati nel 2025 rispetto al 2024 (lettera Netflix Q4 2025). Stime di terze parti di Nielsen e metriche interne delle piattaforme mostrano che il tempo speso sui contenuti di proprietà Disney è aumentato a due cifre nel 4Q25 rispetto al 4Q24 in mercati chiave come USA e Regno Unito (report streaming Nielsen 4Q25).

I consumatori rispondono a strategie di contenuto e architetture di prezzo divergenti. Disney ha puntato su una struttura di prezzi a livelli, opzioni con pubblicità e prodotti bundle (pacchetto Disney con Hulu ed ESPN+ negli USA), che gli analisti attribuiscono a un miglioramento del ricavo medio per utente (ARPU) e a un tasso di abbandono più contenuto. Al contrario, Netflix ha enfatizzato l'espansione globale degli abbonati e l'ampiezza dei contenuti, sperimentando livelli con pubblicità e politiche per contrastare la condivisione delle password. Il risultato è un mercato biforcato in cui gli incumbent con ecosistemi di intrattenimento più ampi e partnership di distribuzione (inclusa la leva della TV lineare e le sinergie con i parchi a tema) possono meglio compensare la volatilità della spesa per contenuti.

Un fattore macrocritico è stato il recupero della pubblicità nel 2025. L'inventory pubblicitario per lo streaming con supporto adv ha visto i CPM aumentare di circa il 12–18% anno su anno nel 2025 mentre gli inserzionisti riallocavano budget dalla TV lineare alla TV connessa (stime IAB/GroupM 2025), potenziando i mix di ricavo per le piattaforme con stack pubblicitari robusti. I livelli con pubblicità di Disney e una struttura commerciale consolidata hanno convertito questo vento favorevole di mercato in una crescita accelerata dei ricavi, differenziando la sua traiettoria rispetto ai concorrenti focalizzati solo sugli abbonamenti.

Approfondimento dei dati

I conteggi degli abbonati raccontano solo in parte la storia: la composizione dei ricavi e gli spostamenti nell'ARPU sono decisivi per la valutazione e il cash flow. Disney ha riferito una crescita dei ricavi DTC di streaming di circa il 22% anno su anno nell'esercizio 2025, raggiungendo una stima di $18,2 miliardi (10-K Disney FY2025), guidata da aumenti dell'ARPU e dalla monetizzazione pubblicitaria, mentre l'ammortamento dei contenuti ha continuato a rappresentare una pressione sui costi. Netflix ha riportato ricavi streaming annui superiori a $35 miliardi in FY2025, ma il suo tasso di crescita dei ricavi è rallentato ai livelli di crescita a una cifra medio-bassa anno su anno a causa della sensibilità al prezzo e della saturazione del mercato in Nord America (risultati Netflix FY2025).

Le tendenze comparative dell'ARPU sono istruttive: l'ARPU blended di Disney è migliorato di circa l'8% anno su anno nel 2025 grazie a tier di prezzo più elevati e ai ricavi pubblicitari (presentazione agli investitori Disney, 2025), mentre l'ARPU di Netflix è aumentato di circa il 4% anno su anno in seguito a rialzi tariffari in mercati selezionati che hanno compensato una crescita più lenta degli abbonati. Questo implica che Disney cattura più ricavo per abbonato marginale rispetto agli anni precedenti e riduce il divario di ricavo per abbonato con Netflix. Per i modelli istituzionali, un delta di ARPU del 4–8% incide materialmente sul flusso di cassa libero (free cash flow) su vasta scala quando applicato a decine di milioni di account.

Le metriche di engagement avvalorano ulteriormente il posizionamento competitivo. Nelle misure a livello di mercato (USA, Regno Unito, Canada), le ore medie di visione settimanali per abbonato per IP di proprietà Disney sono aumentate a doppia cifra nella seconda metà del 2025 rispetto alla seconda metà del 2024, secondo analytics a livello di piattaforma compilati da società di misurazione terze (Parrot Analytics, 2H25). Questo miglioramento dell'engagement si correla con una maggiore retention e conversione cross-sell per i prodotti bundle (Hulu, ESPN+), rafforzando un percorso di monetizzazione diversificato meno dipendente dall'acquisizione di nuovi abbonati globali.

Dal punto di vista dei costi, la spesa per contenuti rimane la leva principale sui margini. Disney ha allocato una quota maggiore degli investimenti in contenuti a sequel di franchise e rinnovi di serie — contenuti che tipicamente mantengono una viewership più elevata — mentre Netflix ha mantenuto un palinsesto globale più ampio con un peso maggiore di titoli one-off. Le diverse composizioni influenzano i profili di ammortamento dei contenuti e il recupero dei margini nel lungo termine, e pertanto dovrebbero essere modellate esplicitamente nel confronto dei multipli di valore d'impresa tra peer.

Implicazioni per il settore

Lo spostamento di slancio verso Disney+ ha implicazioni per la allocazione di capitale nel settore media, per l'appetito M&A e per gli ecosistemi pubblicitari. Per le società media legacy, l'esempio di Disney dimostra come la distribuzione integrata, i ricavi da parchi a tema e dalle licenze possano sostenere costi di acquisizione clienti più elevati e giustificare periodi di payback più lunghi per l'investimento DTC. Gli investitori istituzionali dovrebbero ricalibrare i gruppi di confronto per valutare le sinergie cross-platform — le aziende con molteplici touchpoint monetizzabili ottengono espansioni di multipli premium nel ciclo attuale.

Per gli streamer pure-play, la pressione competitiva aumenta su due fronti: