Meituan e Alibaba salgono dopo mossa di Pechino

Paragrafo introduttivo

Le azioni di Meituan e Alibaba sono balzate il 25 marzo 2026 dopo che Bloomberg ha riportato che Pechino ha intensificato gli sforzi per frenare lo sconto aggressivo nel settore delle consegne di cibo in Cina, provocando un rapido riprezzamento delle traiettorie di profitto attese. Il titolo di Meituan quotato a Hong Kong è salito di circa l'8% mentre le azioni di Alibaba Group Holding Ltd. a Hong Kong sono aumentate di circa il 4% nella stessa seduta, secondo il dispaccio di Bloomberg del 25 marzo 2026. Il movimento riflette una rapida rivalutazione da parte dei mercati azionari del fatto che l'intervento regolamentare potrebbe normalizzare i take-rate (commissioni) e comprimere le spese promozionali che a lungo hanno soppresso la redditività del settore. Per gli investitori istituzionali, lo sviluppo riformula i modelli che assumevano una crescita perpetua guidata da sussidi: la quota di mercato è ora più probabile che venga difesa tramite differenziazione del servizio e efficienza logistica piuttosto che coupon che erodono i margini. Questo articolo presenta un contesto basato sui dati, un'analisi approfondita dell'economia sottostante, le implicazioni per il settore, una valutazione misurata dei rischi e la prospettiva di Fazen Capital su cosa significhi l'annuncio per le valutazioni e la dinamica competitiva.

Contesto

Il mercato cinese delle consegne di cibo è stato caratterizzato da una concorrenza intensa e da un persistente forte ricorso agli sconti per gran parte dell'ultimo decennio. Meituan ha storicamente detenuto una posizione dominante; documenti aziendali e ricerche di settore indicano Meituan con circa il 60% del GMV (Gross Merchandise Value) delle consegne di cibo nel 2025, mentre Ele.me, controllata da Alibaba, avrebbe catturato una quota stimata del 30%, secondo report di consenso e comunicazioni societarie (rapporto annuale Meituan 2025; risultati Alibaba 2025). Questa struttura simile a un duopolio non ha impedito una competizione distruttiva sui prezzi: tracker di settore hanno riportato budget promozionali che nei picchi hanno superato i RMB 50–70 miliardi, comprimendo i margini operativi e prolungando i cicli di dissanguamento di cassa per i player più piccoli.

Lo scrutinio regolamentare sull'economia delle piattaforme in Cina si è evoluto dal 2020, spostandosi dall'applicazione antitrust a un controllo mirato sulle pratiche commerciali, incluso il pricing predatorio. L'articolo di Bloomberg del 25 marzo 2026 citava dichiarazioni ufficiali—mutamenti che i mercati hanno interpretato come segnali di possibili azioni di enforcement volte a porre fine al prolungato ricorso a sconti che ha sovvenzionato l'acquisizione di quota di mercato. L'implicazione non è solo una riduzione dei coupon, ma anche un aumento del rischio regolamentare per le società che si affidano a sussidi aggressivi per aggiudicarsi gli ordini. Storicamente, i cambi di policy hanno favorito una sostenibilità a lungo termine rispetto alla crescita a breve termine: precedenti misure restrittive sulle pratiche delle piattaforme in segmenti affini (ride-hailing, e-commerce) hanno determinato cambiamenti durevoli nell'economia unitaria e nella strategia competitiva.

Per gli investitori, il segnale regolamentare cristallizza un possibile punto di svolta in cui la crescita dei ricavi potrebbe essere riequilibrata verso miglioramenti della monetizzazione piuttosto che verso una pura espansione del GMV. Le recenti comunicazioni trimestrali di Meituan hanno indicato come stella polare l'ottimizzazione logistica e gli strumenti per i merchant come driver per il miglioramento dei take-rate; gli investimenti di Alibaba nei servizi locali hanno enfatizzato l'integrazione logistica per proteggere l'economia unitaria. I prossimi trimestri saranno determinanti per vedere se le spinte regolamentari si tradurranno in riduzioni misurabili della spesa per sussidi delle piattaforme e in conseguenti miglioramenti dei margini.

Analisi dettagliata dei dati

Tre punti dati provenienti da fonti pubbliche e report di mercato inquadrano la reazione di mercato nel breve termine e le fondamenta strutturali: (1) Bloomberg ha riportato i movimenti azionari del 25 marzo 2026 — Meituan +~8%, Alibaba HK +~4% — che riflettono una ricalibrazione del potere di guadagno atteso dopo i segnali regolamentari (Bloomberg, 25 mar 2026). (2) Stime di settore attribuiscono circa il 60% del GMV delle consegne di cibo in Cina a Meituan e ~30% a Ele.me al 2025; questa concentrazione indica che una riduzione dei sussidi favorirebbe in misura sproporzionata l'incumbent con la migliore economia unitaria (rapporto annuale Meituan 2025; ricerche di settore 2025). (3) Analytics di terze parti hanno mostrato che l'intensità promozionale è raddoppiata nelle grandi giornate di shopping tra il 2018 e il 2022, con budget annuali per coupon dell'industria nell'ordine di decine di miliardi di RMB (iResearch/report di settore, 2022–25), sottolineando quanto anche riduzioni modeste degli sconti possano incidere significativamente sulla redditività del settore.

I confronti chiariscono l'impatto. Se la spesa promozionale diminuisse del 30% anno su anno rispetto a un livello base 2025 di RMB 60 miliardi (uno scenario plausibile in caso di irrigidimento dell'enforcement), il settore potrebbe realizzare un incremento di circa RMB 18 miliardi nella conservazione del margine lordo che si accumulerebbe tra piattaforme e merchant. Rapporto a ricavi 2025 di Meituan nell'ordine di RMB 150–180 miliardi (report aziendali), questa scala di normalizzazione dei sussidi potrebbe aggiungere in modo materiale ai margini operativi rettificati. Al contrario, gli operatori più piccoli e regionali che si affidavano ai sussidi per mantenere il flusso di ordini affronterebbero un adeguamento più brusco, accelerando la concentrazione del mercato. Si tratta di calcoli d'ordine di grandezza volti a illustrare la sensibilità, non di previsioni.

Saranno da monitorare metriche operative. Indicatori come il take-rate (commissioni della piattaforma più ricavi da servizi ai merchant) e il margine EBITDA rettificato sono i trasmettitori immediati di qualsiasi cambiamento guidato dalla policy. Gli obiettivi strategici dichiarati da Meituan nelle comunicazioni recenti enfatizzano la densità logistica e l'automazione per abbassare il costo per ordine, il che amplificherebbe il beneficio di una minore intensità promozionale. Gli investitori dovrebbero osservare le trimestrali per due segnali: (a) una diminuzione sostenuta della spesa per promozioni come percentuale dei ricavi, e (b) miglioramenti corrispondenti nei margini di contribuzione per ordine.

Implicazioni per il settore

Un contenimento regolamentare delle guerre di prezzo altererebbe il confine competitivo su più vettori: price setting, differenziazione del livello di servizio e allocazione del capitale. Per gli incumbent con scala, come Meituan e i servizi locali di Alibaba, il peso degli sconti ha storicamente mascherato la redditività sottostante e ha permesso investimenti strutturali (flotte logistiche, strumenti per i merchant) di procedere a spese exp