SpaceX verso IPO, rally delle azioni spaziali

SpaceX ha annunciato un possibile passo verso un'offerta pubblica iniziale (IPO), provocando una significativa ricalibrazione intra-day tra le società quotate del settore spaziale e dei satelliti il 25 marzo 2026. CNBC ha riferito che SpaceX potrebbe presentare la domanda per la quotazione questa settimana (25 mar 2026), innescando movimenti pronunciati: AST SpaceMobile (ASTS) è salita del 12% il 25 mar 2026, Rocket Lab (RKLB) ha guadagnato l'8% e diversi appaltatori aerospaziali small-cap hanno registrato rialzi intraday fino al 18% (CNBC, 25 mar 2026). L'impulso azionario ha superato l'andamento del mercato più ampio, dove l'S&P 500 ha chiuso quel giorno moderatamente in rialzo, segnando dunque una rivalutazione specifica del settore più che un evento di risk-on generalizzato. I partecipanti al mercato hanno prezzato sia il valore informativo di una quotazione pubblica di SpaceX per le valutazioni private sia la potenziale riallocazione di capitale verso nomi pubblici adiacenti. Questa nota presenta contesto storico, un'analisi dati approfondita, implicazioni per il settore, valutazione dei rischi, una prospettiva contrarian di Fazen Capital e un outlook per gli investitori istituzionali che seguono l'ecosistema spaziale.

Contesto

I mercati pubblici hanno da tempo trattato il settore spaziale come un'opportunità biforcata: pure-play quotate nelle comunicazioni satellitari e fornitori di piccoli lanci da un lato, e un mercato privato profondo popolato da integratori di grande capitalizzazione dall'altro. Il ciclo di vita privato di SpaceX è stato centrale in quella biforcazione; il report di CNBC del 25 mar 2026 secondo cui SpaceX potrebbe presentare la domanda per la quotazione questa settimana è il primo segnale sostenuto che la liquidità del mercato privato per franchise spaziali mega-cap potrebbe risolversi tramite una strada IPO (CNBC, 25 mar 2026). Storicamente, quando un incumbente privato dominante segnala accesso al mercato, i peer quotati registrano una rivalutazione immediata guidata dall'espansione dei multipli e dai flussi verso ETF tematici. La mossa del 25 marzo è coerente con episodi precedenti — ad esempio, quando Palantir e Snowflake hanno segnalato l'intenzione di quotarsi nel 2019-2020, i peer small-cap hanno visto volatilità di più settimane e ritorno alla media mentre gli investitori valutavano fondamentali vs narrativa.

L'universo quotato non è omogeneo. AST SpaceMobile, Rocket Lab e altri nomi quotati differiscono sostanzialmente per profili di ricavi, backlog contrattuale e margini lordi. AST SpaceMobile è un operatore satellitare in fase di ricavi avanzata orientato alla banda larga consumer, Rocket Lab è una società verticalmente integrata di lancio e servizi per veicoli spaziali con ricavi di lancio ricorrenti, e i contraenti più piccoli spesso ricavano ricavi da contratti governativi e di difesa con cadenza irregolare. La reazione immediata del mercato — che ha visto AST SpaceMobile salire del 12% e Rocket Lab aumentare dell'8% il 25 mar 2026 (CNBC) — riflette sia un premio narrativo sia riallocazioni tattiche. Gli investitori dovrebbero separare i flussi transitori guidati dai titoli di cronaca dai driver fondamentali quali backlog, economia per unità di costellazioni simili a Starlink e intensità di capitale delle flotte di lancio.

I confronti internazionali sono istruttivi. L'indice spaziale quotato negli USA ha sovraperformato diversi benchmark aerospaziali internazionali negli ultimi sei mesi fino al 25 mar 2026, guidato dall'interesse persistente degli investitori per la banda larga commerciale LEO e i servizi per small-satellite. Detto ciò, la base di investitori istituzionali per le azioni spaziali rimane concentrata: allocazioni passive tematiche e mandate growth rappresentano una quota significativa del volume giornaliero nei nomi più liquidi. La questione strutturale della profondità di mercato — se un'IPO di SpaceX amplierebbe la platea di investitori oltre i fondi tematici boutique — rimane irrisolta ed è un determinante chiave della persistenza di questo rally.

Analisi dei dati

L'azione dei prezzi del 25 mar 2026 è stata pronunciata: AST SpaceMobile (ASTS) +12,0%, Rocket Lab (RKLB) +8,0% e diversi appaltatori small-cap hanno registrato guadagni intraday fino al 18%, secondo il report di mercato di CNBC quel giorno (CNBC, 25 mar 2026). I volumi di scambio in quei titoli sono stati 2–4x il volume medio giornaliero, indicando un riposizionamento guidato dalle notizie più che rumore da bassa liquidità. Per contro, l'S&P 500 ha chiuso la stessa seduta circa +0,3%, sottolineando la natura idiosincratica della mossa (dati di chiusura mercato, 25 mar 2026). Queste differenze sono rilevanti: un settore che sovraperforma il benchmark di decine di punti in un breve intervallo crea rischio di dispersione tra le fasce di capitalizzazione e aumenta le probabilità di ritorno alla media per i nomi privi di supporto fondamentale.

I fondamentali societari divergono. La crescita dei ricavi negli ultimi dodici mesi di Rocket Lab (come riportato nei documenti societari fino all'esercizio 2025) è stata più robusta rispetto a molti peer small-cap, con una cadenza di lanci ripetuta a supporto di ricavi ricorrenti; per contro, diverse società di comunicazioni satellitari affrontano rischi di accelerazione dei ricavi su più trimestri legati all'adozione dei clienti e all'ARPU. La visibilità sul backlog è un dato critico: le società con manifesti di lancio contrattualizzati e contratti governativi hanno una probabilità maggiore di sostenere lo slancio degli utili. I documenti pubblici e le guidance aziendali in FY2025–Q1 2026 mostrano variazioni nel revenue contrattuale — il calendario payload firmato di Rocket Lab fornisce ricavi più prevedibili rispetto ai peer che dipendono da contratti commerciali prospettici.

Gli spread di valutazione si sono ampliati intraday. Dopo la notizia, il multiplo mediano EV/vendite forward per i nomi spaziali quotati si è espanso di circa il 10–20% rispetto alla chiusura pre-notizia, guidato dall'espansione dei multipli sui nomi a crescita più elevata (tape istituzionale, 25 mar 2026). Questa riperformance valutativa è sensibile all'esecuzione operativa. Per esempio, se l'IPO di SpaceX reintroducesse un comparatore large-cap ad alta crescita nei benchmark pubblici, potrebbe comprimere i multipli su scala per i nomi più piccoli a meno che queste società non dimostrino un salto nei ricavi e nei margini. Monitorare metriche prospettiche — backlog contratto, rapporto di ricavi ricorrenti e conversione del free cash flow — sarà essenziale per distinguere una ritaratura transitoria da un aumento di valutazione sostenibile.

Implicazioni per il settore

Un'IPO di SpaceX avrebbe implicazioni strutturali su formazione di capitale, catene di fornitura e appalti governativi. In primo luogo, l'IPO potrebbe mobilitare capitale nuovamente verso le azioni spaziali pubbliche, man mano che i fondi indicizzati e le allocazioni verso large-cap growth incorporassero SpaceX, creando un benchmark t