Tether ingaggia KPMG per la prima revisione Big Four di USDT

Introduzione

Tether ha annunciato l'incarico a KPMG per quella che Decrypt ha descritto come la sua prima revisione Big Four su USDT, con PwC contrattata per preparare i sistemi interni mentre l'emittente cerca l'approvazione normativa ai sensi del GENIUS Act (Decrypt, 27 mar 2026). La decisione rappresenta un cambiamento notevole nell'approccio di Tether alla garanzia esterna e alla conformità dopo anni di attestazioni e rilasci selettivi della composizione delle riserve, anziché sottoporre le sue operazioni ai maggiori revisori globali. Allo stesso tempo, la capitalizzazione di mercato di USDT rimaneva significativa: CoinMarketCap riportava circa 88,3 mld $ per USDT il 27 mar 2026, rispetto a circa 54,2 mld $ per USDC, lasciando USDT circa il 63% più grande del suo concorrente più vicino (CoinMarketCap, 27 mar 2026). Per investitori istituzionali e regolatori, l'ingaggio di due società del Big Four segnala una mossa deliberata per colmare le lacune tra la prassi corrente del mercato sulle stablecoin e le normative tradizionali di rendicontazione finanziaria.

Il tempismo è rilevante: il GENIUS Act è stato posizionato dai sostenitori come la principale via legislativa negli Stati Uniti per una supervisione comprensiva delle stablecoin, e l'approccio di Tether a KPMG e PwC coincide con sforzi più ampi del settore per ottenere carte o approvazioni esplicite. Storicamente, Tether ha affrontato un intenso scrutinio sulla composizione e la trasparenza delle riserve; questo passo trasforma quello scrutinio in un caso di prova per capire se le grandi società di revisione estenderanno i loro marchi di audit a emittenti di asset digitali di importanza sistemica. L'incarico, di per sé, non equivale ancora all'approvazione normativa o a un parere di revisione a pieno campo; il reporting di Decrypt indica lavori preparatori e attività di onboarding dell'audit piuttosto che un deposito di bilancio completato (Decrypt, 27 mar 2026).

Da una prospettiva di struttura di mercato, la mossa di Tether sarà osservata per il suo potenziale di spostare i flussi di capitale e le relazioni di custodia. Se una revisione Big Four venisse completata e accettata dai regolatori USA nel quadro del GENIUS Act, custodi, prime broker e desk di tesoreria istituzionali potrebbero rivedere le valutazioni delle controparti e i modelli di rischio KYC/AML. Questo possibile riposizionamento del rischio relativo di USDT rispetto ad altre stablecoin avrebbe implicazioni operative e di capitale per exchange, liquidity provider e tesorerie aziendali che attualmente trattano USDT e USDC in modo differente nella provvista di liquidità e nella quotazione degli spread.

Contesto

La decisione di Tether di ingaggiare KPMG segue un periodo pluriennale di attestazioni di terze parti intermittenti, contenziosi legali e maggiore divulgazione pubblica. In particolare, Tether ha risolto un'indagine del Procuratore Generale di New York nel 2021 e da allora ha pubblicato attestazioni periodiche sulle riserve, ma non aveva precedentemente incaricato una società del Big Four per una revisione dell'intera attività e delle riserve (documenti societari, 2021-2025). L'articolo di Decrypt datato 27 mar 2026 riporta specificamente l'ingaggio di KPMG e il ruolo di PwC nella preparazione dei sistemi, inquadrando la mossa come parte di una strategia di espansione negli Stati Uniti e di conformità normativa (Decrypt, 27 mar 2026). Per contesto, i Big Four sono stati storicamente cauti riguardo a revisioni ad alto profilo nel settore crypto — le poste in gioco reputazionali e di contenzioso aumentano quando le passività di un emittente sono misurabili in decine di miliardi.

Le dinamiche regolatorie sono centrali. Il GENIUS Act, come riferito nella copertura mediatica, propone un quadro federale per le stablecoin che include standard di emissione, requisiti di capitale e riserva, e una via per l'approvazione regolamentare. Sebbene le prospettive del disegno di legge al Congresso rimangano incerte, gli attori del settore si stanno posizionando in vista di possibili regole federali. L'ingaggio da parte di Tether di società di revisione e consulenza riconosciute può essere letto come conformità preventiva — cercando di allineare i controlli operativi e la rendicontazione esterna con il tipo di supervisione che una legislazione come il GENIUS Act richiederebbe.

I partecipanti al mercato dovrebbero considerare anche i precedenti internazionali. Regolatori europei e asiatici hanno adottato approcci diversi alla supervisione delle stablecoin — che vanno dalla concessione di licenze a restrizioni totali su talune attività domestiche. Il calcolo reputazionale per una società del Big Four che revochi o approvi la revisione di USDT includerà considerazioni transfrontaliere e il potenziale per esiti che stabiliscano precedenti. Se KPMG dovesse fornire un parere di revisione standard che regolatori e partecipanti all'infrastruttura di mercato accettassero, ciò potrebbe accelerare l'armonizzazione delle aspettative di audit a livello globale.

Analisi dei dati

Quattro dati concreti inquadrano la rilevanza a breve termine: 1) Decrypt ha riportato l'ingaggio di KPMG e il ruolo dei sistemi di PwC il 27 mar 2026 (Decrypt, 27 mar 2026); 2) CoinMarketCap ha registrato la capitalizzazione di mercato di USDT a circa 88,3 mld $ il 27 mar 2026; 3) CoinMarketCap ha registrato la capitalizzazione di USDC vicino a 54,2 mld $ lo stesso giorno, rendendo USDT circa il 63% più grande di USDC (CoinMarketCap, 27 mar 2026); e 4) le metriche di quota di trading sulle principali venue spot mostrano che USDT cattura la maggioranza del volume di trading delle stablecoin rispetto a USDC e altri, con alcune venue che riportano >50% della quota di trading delle stablecoin attribuibile a USDT (volumi pubblici degli exchange, Q1 2026).

I confronti nel tempo sono istruttivi. Su base annua, la capitalizzazione di USDT è fluttuata ma è rimasta la singola fornitura di stablecoin più ampia; quando la capitalizzazione del mercato è diminuita materialmente nel settore durante eventi di stress come il collasso di Terra nel 2022 e le contrazioni di mercato del 2023, l'offerta assoluta di USDT è rimbalzata più rapidamente nei mercati terziari e nei corridoi dei mercati emergenti. Per contro, la traiettoria di crescita di USDC è stata più correlata con l'adozione istituzionale nei corridoi regolamentati. Queste divergenze informano le valutazioni del rischio di controparte: una fornitura maggiore può significare una liquidità più profonda ma anche un'esposizione sistemica più ampia.

I metriche specifiche dell'audit contano altrettanto: i tipici incarichi di revisione dei Big Four richiedono valutazioni di indipendenza a livello di società, accesso ai dati del sistema principale e una definizione del campo d'azione pluriennale per i controlli interni secondo gli ISA o gli standard PCAOB. Se KPMG procedesse verso una revisione a pieno campo, avrebbe bisogno di accesso granulare ai registri delle riserve di Tether, ai contratti di custodia e ai riconcil