Delaware propone régimen de licencias para stablecoins

Párrafo inicial

Delaware dio a conocer una propuesta el 25 de marzo de 2026 para crear un régimen estatal de licencias para emisores de stablecoins, una medida diseñada para captar la migración de negocios de activos digitales y codificar estándares operativos dentro del marco corporativo del estado (Decrypt, Mar 25, 2026). La propuesta sitúa a Delaware para competir con otros regímenes estatales establecidos en los últimos años —notablemente la BitLicense de Nueva York (2015) y el SPDI y las leyes cripto de Wyoming (2019)— mientras aprovecha las ventajas de larga data de la legislación corporativa del estado: aproximadamente dos tercios de las empresas Fortune 500 están incorporadas en Delaware, una ventaja estructural que sustenta su argumento ante empresas fintech y cripto. El borrador busca equilibrar la supervisión de los emisores con el acceso al mercado; sin embargo, el estado no se ha comprometido públicamente con umbrales de capital específicos ni fórmulas de reservas en la publicación inicial, dejando la reglamentación material para procedimientos administrativos posteriores. Para inversores institucionales y asesores corporativos, la iniciativa de Delaware señala un intento estratégico de integrar la emisión de tokens en la domiciliación corporativa tradicional y en la infraestructura de mercados privados, en lugar de crear un sandbox ad hoc.

Contexto

La propuesta de Delaware llega en un período de mayor enfoque regulatorio sobre las stablecoins y los tokens de pago. Las autoridades federales han intensificado el escrutinio desde el informe del Grupo de Trabajo del Presidente (PWG) de 2021 que instó a un marco federal para las stablecoins de pago, y varios estados han avanzado para crear regímenes paralelos que atraigan empresas y flujos de nómina. Al publicar un borrador el 25 de marzo de 2026, Delaware busca explícitamente captar constituciones y actividad de licencias que de otro modo podrían agruparse en Wyoming o Nueva York, o, en circunstancias limitadas, en jurisdicciones offshore. El resumen de Decrypt subraya la ambición: una licencia a nivel estatal para regir la emisión, custodia y mecanismos de redención dentro del régimen jurídico de Delaware (Decrypt, Mar 25, 2026).

Las fortalezas históricas de Delaware —un Tribunal de Cancillería especializado, una ley corporativa bien probada y un sistema de presentación de documentos favorable a los negocios— le otorgan apalancamiento que otros estados no tienen. El estado genera ingresos significativos por impuestos de franquicia corporativa y tasas judiciales vinculadas a la constitución de sociedades; aprovechar la emisión de stablecoins podría representar un nuevo vector de crecimiento de ingresos y un medio para profundizar relaciones con empresas y firmas de servicios financieros. Las ventajas estructurales también pueden traducirse en beneficios desde el lado de la demanda para los emisores: la ley corporativa de Delaware proporciona previsibilidad en torno a deberes fiduciarios, disputas de gobernanza y ejecución de transacciones —características que las contrapartes institucionales y los custodios ponderan al elegir domicilio.

El momento de la propuesta importa. Tras periodos de tensión de mercado por stablecoins algorítmicas y con reservas insuficientes en la ventana 2020–2023, los reguladores y participantes institucionales han priorizado la transparencia de reservas, garantías de redención y custodia de calidad bancaria. El objetivo declarado de Delaware es crear una vía de licenciamiento que señale supervisión regulatoria sin dejar de ser comercialmente viable; la vaguedad del borrador sobre requisitos de capital y reservas sugiere que los responsables políticos buscan aportes de los participantes del mercado antes de establecer umbrales rígidos. Para las instituciones financieras que evalúan puntos de entrada en servicios de activos digitales, el marco estatal podría presentar una alternativa a las cartas bancarias y aprobaciones federales.

Análisis de datos

El aviso público del 25 de marzo de 2026 es el dato principal que impulsa la reacción del mercado; Decrypt y otros medios del sector publicaron resúmenes en las 24 horas (Decrypt, Mar 25, 2026). Los comparadores históricos ofrecen puntos de referencia útiles: Nueva York emitió su BitLicense en 2015, creando un instrumento regulatorio a medida que ha sido citado tanto por protecciones al consumidor como criticado por los altos costos de cumplimiento, mientras que Wyoming aprobó un conjunto de leyes favorables a las criptomonedas en 2019 que incluyeron el concepto SPDI que permitió a bancos de activos digitales constituidos en Wyoming operar bajo supervisión estatal (NY DFS, 2015; Wyoming Legislature, 2019). Estos precedentes muestran un espectro de resultados: cargas de cumplimiento elevadas pueden disuadir a las startups, mientras que cartas estatutarias claras pueden atraer a firmas financieras.

Cuantitativamente, la ventaja comparativa de Delaware es evidente en métricas de constitución y flujo jurídico. Aproximadamente dos tercios de las empresas Fortune 500 están incorporadas en Delaware, una concentración que otorga al estado economías de escala en servicios legales, funciones de registro y experiencia en gobernanza corporativa. Aunque Delaware no ha publicado una estimación de impacto económico vinculada al licenciamiento de stablecoins, iniciativas estatales análogas han generado presentaciones incrementales y crecimiento de tarifas administrativas en puntos porcentuales bajos a medios únicos para las líneas de ingresos corporativos estatales en despliegues comparables. Los indicadores de tamaño de mercado para las stablecoins siguen concentrados: históricamente, las tres principales stablecoins han representado la mayoría de la capitalización total de mercado de stablecoins, un patrón de centralización que los estados deben considerar al calibrar estándares para emisores y requisitos de interoperabilidad.

Desde una perspectiva de cumplimiento, Delaware deberá mapear la capacidad de supervisión estatal al tamaño esperado de las obligaciones de activos digitales. Si un emisor con licencia llegara a atender una base de depósitos multimillonaria —un escenario plausible dado precedentes de mercado— el estado requeriría normativa sobre segregación de reservas, atestaciones de terceros y priorización en insolvencia. La orientación del PWG de 2021 y las conversaciones federales señalan que, sin reglas federales coordinadas, los estados corren el riesgo de arbitraje regulatorio y fragmentación; el borrador de Delaware puede ser un paso estratégico para influir en la política federal demostrando un modelo estatal viable (PWG, 2021).

Implicaciones sectoriales

Si Delaware finaliza una licencia que sea operativamente practicable, es probable que se produzcan tres efectos sectoriales. Primero, tesorerías corporativas y proveedores de servicios de pago incorporados en Delaware podrían preferir soluciones del estado de origen