IWM vs QQQ: Pequeñas capitalizaciones rezagadas YTD

Contexto

La comparación entre IWM (iShares Russell 2000 ETF) y QQQ (Invesco QQQ Trust) se agudizó en el primer trimestre de 2026, a medida que el liderazgo del mercado se consolidó en nombres de gran capitalización orientados al crecimiento. Hasta el 27 de marzo de 2026, Yahoo Finance reportó que QQQ había subido aproximadamente 11,8% año hasta la fecha (YTD), mientras que IWM se quedó rezagado, con una caída aproximada de 1,9% YTD, una brecha cercana a 13,7 puntos porcentuales (Yahoo Finance, 29-mar-2026). La divergencia en activos bajo gestión (AUM) refuerza la diferencia de rendimiento: Invesco reporta activos de QQQ cercanos a $230.000 millones a marzo de 2026, frente a los cerca de $62.000 millones de IWM en el mismo periodo (hoja informativa de Invesco, hoja informativa de iShares, mar 2026). Esos números de portada reflejan no solo diferentes exposiciones sectoriales, sino también flujos de mercado estructurales y efectos de concentración dentro del NASDAQ‑100 frente al Russell 2000.

El mal comportamiento de las pequeñas capitalizaciones frente a índices concentrados de gran capitalización no es nuevo, pero la magnitud y persistencia observadas a principios de 2026 requieren recalibrar las inclinaciones de cartera y las expectativas por factores. El mayor peso del Russell 2000 en cíclicos, industriales y segmentos de consumo doméstico se ha visto perjudicado por una rotación hacia el crecimiento secular y las fuentes de ingresos adyacentes a la IA, que dominan las participaciones de QQQ. En el horizonte de cinco años hasta el 27 de marzo de 2026, los retornos acumulados de QQQ han superado materialmente a los de IWM (tabla de rendimiento de Invesco, mar 2026), impulsados por las mayores constituyentes del NASDAQ‑100 que registraron ganancias desproporcionadas. Estas dinámicas tienen implicaciones para la asignación de riesgo, la planificación de liquidez y las decisiones de asignación activa frente a pasiva entre inversores institucionales.

Las comparaciones deben tener en cuenta las características de volatilidad y de caída (drawdown) que difieren de manera material entre ambos ETFs. El beta de IWM frente al S&P 500 históricamente se sitúa por encima de 1,1, reflejando una mayor sensibilidad a los ciclos económicos, mientras que QQQ típicamente muestra un beta menor pero un riesgo de concentración superior por los megacapitales tecnológicos. En marzo de 2026, la volatilidad implícita a 30 días y el interés abierto en opciones señalaron que los participantes del mercado estaban valorando primas de riesgo diferentes para la exposición a small caps frente al crecimiento de gran capitalización, con las small caps cotizando con un modesto descuento en valoración sobre ganancias retrospectivas pero con mayor sensibilidad esperada ante sorpresas macro. Las siguientes secciones ofrecen un análisis de datos, implicaciones sectoriales, una evaluación de riesgos y una perspectiva de Fazen Capital sobre el posicionamiento.

Análisis detallado de datos

El rendimiento del precio es la métrica más visible: QQQ reportó +11,8% YTD frente a −1,9% YTD de IWM (Yahoo Finance, 29-mar-2026). Esa brecha se refleja en rendimientos móviles: la diferencia de rendimiento year‑to‑date de aproximadamente 13,7 puntos porcentuales contrasta con una ventaja anualizada a cinco años para QQQ de aproximadamente 10–12 puntos porcentuales por año sobre IWM, impulsada por el crecimiento de ingresos de IA y cloud concentrado entre las 10 principales constituyentes del NASDAQ‑100 (rendimiento a cinco años de Invesco, mar 2026). Los volúmenes de negociación y los flujos también cuentan una historia consistente: las entradas netas en QQQ se aceleraron tras resultados trimestrales mejores de los megacaps, mientras que IWM experimentó salidas intermitentes a medida que los inversores se reasignaron hacia ETFs con sesgo de crecimiento.

Valoración y fundamentales presentan una imagen más matizada. En base a ratio P/E de los últimos 12 meses (según hojas informativas de ETFs, mar 2026), QQQ cotiza a un múltiplo superior al de IWM, reflejando el crecimiento de beneficios esperado incorporado en los nombres tecnológicos de gran capitalización; sin embargo, las revisiones de beneficios a futuro de IWM han sido negativas en los últimos dos trimestres, mientras que las principales constituyentes de QQQ continuaron viendo revisiones al alza. La atribución sectorial muestra que tecnología de la información y servicios de comunicación contabilizaron aproximadamente 60–70% de los retornos de QQQ en el trimestre, mientras que los industriales, materiales y acciones de consumo de pequeña capitalización que dominan IWM produjeron contribuciones moderadas o negativas (tablas de atribución de Yahoo Finance, mar 2026).

La liquidez y la microestructura del mercado deben considerarse para la implementación institucional. El volumen medio diario (ADV) de QQQ supera los 50 millones de acciones (estadísticas de Invesco, mar 2026), proporcionando amplia liquidez en el mercado y spreads ajustados para operaciones de bloques grandes. El ADV de IWM es menor —a menudo en millones de una sola cifra— y, aunque sigue siendo negociable a tamaño institucional, la dispersión y el mayor deslizamiento en la ejecución pueden elevar los costes de transacción. Estas realidades de ejecución amplifican la brecha de rendimiento cuando se combinan con la frecuencia de reequilibrio y el comportamiento de los diferenciales durante periodos de estrés o picos de volatilidad.

Implicaciones sectoriales

La diferencia en la mezcla sectorial es el principal impulsor del rendimiento relativo. El sobrepeso de QQQ en tecnología y empresas de crecimiento —específicamente firmas con alta exposición de ingresos a IA, cloud y publicidad digital— se ha beneficiado de una demanda final robusta y de expansión de márgenes en 2025–2026. Por el contrario, la exposición de IWM a pequeños industriales, financieros y energía lo ha dejado más expuesto a la ciclicidad económica y a márgenes de beneficio más estrechos. Para inversionistas que buscan exposición a una recuperación cíclica, IWM todavía ofrece acceso directo al crecimiento orientado al mercado interno, pero el momento y el ritmo de la recuperación han sido más lentos de lo que el mercado ha descontado en QQQ.

La temporada de resultados constituyó una prueba de estrés en tiempo real: en la ventana de información más reciente que finalizó en marzo de 2026, las sorpresas positivas medias de ingresos en las constituyentes de QQQ superaron las expectativas por un margen mayor que en el universo Russell 2000, donde las tasas de revisión fueron negativas por segundo trimestre consecutivo (informes de empresas y datos agregados de analistas, mar 2026). Esta divergencia tiene implicaciones para los gestores activos en busca de alfa bottom‑up; la dispersión dentro de IWM es mayor, lo que puede ampliar las oportunidades activas, pero también eleva el riesgo idiosincrático. Desde la perspectiva de asignación sectorial, las asignaciones defensivas en salud y algunos productos básicos de consumo dentro de las small caps han ayudado a mitigar el downside, pero no pudieron superar los vientos en contra sectoriales más amplios en industriales y financieros.

Los extremos relativos de valoración crean posibles disparadores de reequilibrio. Si los datos macro apuntaran a una desaceleración global sincronizada, las pequeñas capitalizaciones podrían