El petroyuan gana tracción tras la guerra en Irán

Introducción

El conflicto en Irán que se intensificó a principios de 2026 ha ejercido una nueva presión sobre el papel del dólar como moneda principal de facturación del petróleo a nivel global, con Deutsche Bank advirtiendo que el choque podría acelerar de forma material la aparición de un petroyuan, informó Bloomberg el 25 de marzo de 2026. La nota de Deutsche Bank—reproducida por Bloomberg—destaca un aumento reportado del 15 % interanual en transacciones petroleras liquidadas en yuan en 2025, la proliferación de swaps denominados en yuan y un repunte en acuerdos bilaterales a nivel estatal que evitan los canales convencionales de compensación en dólares. Para los inversores institucionales, la cuestión no es solo si un petroyuan es factible, sino la velocidad y el vector de adopción: pactos comerciales bilaterales, contratos de empresas petroleras estatales o instrumentos de mercado financiero como futuros petroleros en yuan y líneas de swap. Este texto revisa la evidencia macro y de mercado, evalúa las implicaciones sectoriales y ofrece una perspectiva de Fazen Capital sobre posibles escenarios para los mercados de commodities y la dinámica de las reservas de divisas.

Contexto

La preeminencia del dólar en el comercio petrolero tiene raíces históricas en los acuerdos del petrodólar de los años 70 y en la posterior infraestructura financiera—sistemas de compensación, bolsas de liquidez en dólares offshore y los profundos mercados de Treasury de EE. UU.—que sustentan la financiación del comercio energético mundial. Las estimaciones del FMI y del BIS hasta principios de la década de 2020 situaban la facturación en dólares del petróleo y del comercio de commodities en un rango amplio, entre el 70 % y el 90 % según la metodología y el horizonte temporal; ese soporte estructural se ha ido erosionando de forma incremental pero seguía siendo dominante. La guerra en Irán plantea un test de resistencia distinto: sanciones, interrupciones en las vías de pago y contramedidas de productores y compradores crean incentivos operativos para buscar alternativas a la liquidación en dólares.

China ha impulsado la internacionalización del yuan durante más de una década con herramientas de política que incluyen futuros de crudo denominados en yuan lanzados en 2018, esquemas de liquidación en RMB transfronterizos y líneas de swap bilaterales de divisas. El Banco Popular de China (PBOC) informó de reservas de divisas de aproximadamente 3,2 billones de dólares a fines de 2025, lo que proporciona un colchón para respaldar iniciativas de internacionalización. Mientras tanto, los acuerdos bilaterales—particularmente entre China y proveedores de Oriente Medio—se han estructurado en swaps de commodities por divisa y comercio bilateral en moneda local, reduciendo la dependencia operativa de la compensación en dólares en corredores específicos.

La nota de Deutsche Bank de marzo de 2026 (reportada por Bloomberg, 25 de marzo de 2026) enmarca la guerra en Irán como un catalizador. El banco subraya evidencia transaccional: un estimado aumento del 15 % interanual en operaciones petroleras liquidadas en yuan en 2025, un mayor uso de líneas de swap en yuan por parte de traders de commodities y movimientos incipientes por parte de algunos proveedores de la OPEP para explorar la liquidación en monedas distintas al dólar. Estas métricas están en una fase inicial respecto a la histórica dominancia del dólar, pero son significativas dado el peso concentrado de las importaciones mundiales de crudo que representa China (China ha sido el mayor importador de crudo durante varios años) y los efectos de red de la infraestructura de compensación y cobertura.

Análisis de datos

Las señales cuantitativas reportadas son desiguales pero direccionalmente consistentes. Bloomberg (25 de marzo de 2026) cita a Deutsche Bank sobre un incremento del 15 % en transacciones petroleras liquidadas en yuan en 2025; esto sigue a datos previos que muestran un aumento del uso del yuan en la liquidación del comercio global desde niveles medios de un solo dígito a inicios de la década de 2020 hasta niveles más altos en corredores específicos. Métricas comparables incluyen el volumen de futuros petroleros denominados en yuan negociados en la Bolsa Internacional de Energía de Shanghái (INE): el interés abierto y el volumen nocional aumentaron de forma material entre 2019 y 2024, con picos periódicos vinculados a eventos geopolíticos y a la volatilidad del yuan.

En el lado de los pasivos, las asignaciones de reservas soberanas son más inerciales. Los datos oficiales de reservas hasta fines de 2025 continúan mostrando al dólar como el activo de reserva dominante; agregados al estilo COFER del FMI indican participaciones en USD por encima del 50 % (se aplican salvedades metodológicas). Los movimientos en los balances del sector privado son más rápidos: grandes empresas petroleras estatales chinas y casas de trading han ampliado líneas de swap bilaterales y aumentado el uso de liquidez CNH onshore y offshore para liquidar contratos. En la práctica, esto importa porque el desplazamiento marginal del dólar al yuan para un subconjunto de flujos globales puede realizarse a través de redes de contrapartes concentradas sin un cambio inmediato y total en las asignaciones de reservas.

La reacción del mercado no ha sido uniforme. Los precios del petróleo han reflejado tanto primas por riesgo geopolítico como cambios de liquidez: el Brent subió más de un 8 % en las dos semanas inmediatas tras la escalada de hostilidades relacionadas con Irán en marzo de 2026, según datos intradía de precios de Reuters y Bloomberg. Concomitantemente, el yuan chino (CNH) mostró apreciaciones episódicas frente al dólar, reforzadas por intervenciones del PBOC y flujos de capital doméstico, lo que hizo la evitación del dólar marginalmente más atractiva para algunos importadores que podían mantener recibos denominados en yuan.

Implicaciones sectoriales

Para los productores de energía, especialmente los exportadores controlados por el Estado, la lógica es pragmática. La prioridad es la realización de valor y el acceso al mercado; la denominación de la moneda es negociable si las contrapartes y las vías de pago son fiables. Los proveedores con fuertes lazos con China—Saudi Aramco, Rosneft de Rusia, los campos de Basora en Irak—tienen mayor apalancamiento para ofrecer liquidación en yuan a cambio de concesiones en precio o volumen. Ese proceso puede intensificarse durante periodos en los que las sanciones o los riesgos de compensación en dólares se materializan, como ocurre con Irán. Sin embargo, muchos proveedores del Golfo mantienen la facturación en dólares por la conveniencia de cobertura, la distribución de la financiación comercial y la fungibilidad del dólar en los mercados de capitales.

Para los traders de commodities y los bancos, la cuestión central es la infraestructura de cobertura. Las operaciones liquidadas en yuan requieren instrumentos de cobertura líquidos para gestionar la exposición; la madurez y la profundidad de los mercados de derivados denominados en yuan han mejorado pero siguen siendo menos profundas que los instrumentos denominados en USD. Los bancos internacionales con operaciones en RMB