Conto Fed di Kraken sotto la lente della Camera

Contesto

Kraken, la piattaforma di scambio di criptovalute fondata nel 2011, è divenuta oggetto di una nuova indagine del Congresso dopo che la rappresentante Maxine Waters ha inviato una lettera alla Federal Reserve Bank di Kansas City datata 26 marzo 2026 (CoinDesk, 26 marzo 2026). Waters — la massima democratica nella Commissione per i Servizi Finanziari della Camera — ha sollevato questioni sulla logica, la supervisione e la trasparenza riguardo all'accesso di Kraken a un conto della Federal Reserve, sviluppi che intensificano l'attenzione regolamentare su come le società cripto non bancarie si interfacciano con l'infrastruttura fondamentale dei pagamenti. Il tempismo è significativo: la lettera arriva oltre tre anni dopo il collasso di FTX, fallita e dichiaratasi in bancarotta l'11 novembre 2022, un evento che ha rimodellato le percezioni di politici e mercati sulla solvibilità degli exchange e sul rischio di controparte. Per investitori istituzionali e controparti, la missiva segnala un incremento della vigilanza legislativa che potrebbe tradursi in vincoli operativi o requisiti condizionali legati all'accesso ai servizi della Federal Reserve.

L'inchiesta riguarda una questione politica circoscritta ma di grande rilievo: chi dovrebbe avere accesso ai conti master della banca centrale e con quali meccanismi di supervisione. Storicamente, i conti master sono stati concessi alle istituzioni depositarie e ad altri soggetti dotati di una posizione statutaria o regolamentare esplicita; regolatori e industria discutono i confini di tale accesso fin dalla lettera interpretativa dell'OCC del 22 luglio 2020 sulla custodia di asset cripto da parte delle banche nazionali (OCC, 22 luglio 2020). La situazione di Kraken mette alla prova questo perimetro in evoluzione: se un exchange di criptovalute — che in molti modelli operativi agisce come custode per gli asset dei clienti — debba avere accesso diretto ai servizi della Federal Reserve o fare affidamento su rapporti di corrispondenza bancaria. La dimensione politica è rilevante: Waters probabilmente assumerebbe maggiori poteri di supervisione se il suo partito ottenesse la maggioranza alla Camera, e la sua lettera inquadra la risposta della Fed sia come esercizio di trasparenza sia come potenziale leva politica.

Gli operatori istituzionali dovrebbero interpretare lo sviluppo su due livelli: rischio operativo immediato e traiettoria politica. Nel breve periodo, lettere e audizioni raramente provocano interruzioni operative istantanee, ma possono innescare approfondimenti di vigilanza, richieste di informazioni e modifiche alle approvazioni condizionate. Nel medio periodo, un controllo del Congresso focalizzato sull'accesso può influenzare l'elaborazione delle regole, ad esempio inducendo la Fed a articolare criteri più chiari o a richiedere garanzie aggiuntive per i titolari di conti non bancari. Per gestori patrimoniali, custodi e banche che collaborano con piattaforme crypto, il caso sottolinea l'importanza di controlli operativi documentati e di due diligence sui terzi che possano essere ispezionati sia dai supervisori sia dai legislatori.

Analisi dei Dati

La spina dorsale fattuale della vicenda è compatta ma specifica. CoinDesk ha riportato la lettera di Waters il 26 marzo 2026 (CoinDesk, 26 marzo 2026), chiedendo esplicitamente alla Fed di Kansas City di produrre documenti e di spiegare le basi dello status del conto di Kraken. La timeline aziendale di Kraken è pertinente: l'exchange è stato fondato nel 2011 e ha ampliato i suoi servizi nel corso di oltre un decennio includendo trading spot, servizi di staking, derivati e offerte di custodia. Il precedente normativo è misto: la lettera dell'OCC del 22 luglio 2020 ha chiarito che le banche nazionali potevano offrire servizi di custodia di criptoasset a certe condizioni (OCC, 22 luglio 2020), ma i quadri federali e statali rimangono frammentati sul fatto che gli exchange possano qualificarsi per lo stesso accesso e la medesima supervisione delle banche tradizionali.

Le metriche specifiche legate alla vicenda del conto Fed sono scarse nella reportistica pubblica, e questo è parte della questione evidenziata da Waters. La lettera richiede documentazione — date, approvazioni e condizioni di vigilanza — che quantificherebbe come e quando Kraken ha ottenuto accesso e qualsiasi reporting di vigilanza in corso. In assenza di tali metriche pubbliche, gli analisti di mercato si basano su proxy: depositi pubblici, divulgazioni delle controparti e tempistiche di cambiamenti operativi. Per esempio, dopo la bancarotta di FTX alla fine del 2022, molte controparti istituzionali hanno inasprito i requisiti di KYC/AML (conoscenza del cliente / antiriciclaggio) e la due diligence sui custodi; tali cambiamenti hanno creato una soglia più alta per gli exchange che cercano accesso diretto ai sistemi di pagamento e ai conti master.

Il contesto comparativo rende più netta la rilevanza della questione. Il profilo regolamentare di Kraken si staglia in contrasto con quello di pari falliti nel 2022: il collasso di FTX l'11 novembre 2022 ha esposto rischi derivanti da saldi commisti e da carenze di governance. Kraken, per confronto, è stato soggetto a più azioni regolamentari ma non è entrato in procedure di insolvenza. Questo contrasto è significativo per i legislatori e i regolatori che devono distinguere tra modelli operativi che meritano accesso diretto alla banca centrale e quelli che non lo meritano. La richiesta congressuale di documenti funziona quindi come un audit comparativo, chiedendo se i controlli e la forma societaria di Kraken si allineano più strettamente con le istituzioni depositarie o con la categoria delle piattaforme cripto solo di custodia.

Implicazioni per il Settore

Se la Federal Reserve rispondesse inasprendo o chiarendo i criteri di accesso, il settore potrebbe assistere a una consolidazione accelerata. Gli exchange che non riescono a soddisfare standard di supervisione o operativi rafforzati potrebbero ritenere antieconomico perseguire l'accesso diretto alla banca centrale e affidarsi invece a partner bancari regolamentati. Questa dinamica rispecchierebbe tendenze di mercato più ampie: dallo shock del 2022, i partecipanti istituzionali hanno privilegiato controparti con partner bancari, custodia assicurata o charter regolamentari espliciti. L'esito pratico potrebbe essere un mercato a due livelli in cui poche piattaforme ben capitalizzate e pienamente conformi attraggono i flussi istituzionali mentre venue più piccoli operano in una nicchia retail più ristretta.

I partner bancari e i fornitori di custodia sono stakeholder diretti. Se l'accesso alla Fed diventasse effettivamente condizionato a una governance di livello bancario, il valore delle relazioni di custodia consolidate aumenterebbe rispetto alla custodia interna agli exchange. Ciò ha implicazioni per le strutture delle commissioni, c